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   事件： 
    半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77%，超出市場(chǎng)預(yù)期。2013年1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.22億元，同比增長(zhǎng)155.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)6018.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.76%；每股收益0.087元。超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。本季度無(wú)分紅方案。
    點(diǎn)評(píng)： 
    注入資產(chǎn)并表導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入大增主要原因是國(guó)網(wǎng)注入資產(chǎn)自2013年年初進(jìn)入報(bào)表，本期公司新增硅鋼變壓器、集成變電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。1-6月份，新業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.53億元，其中，硅鋼變2.26億元、集成變電站2.27億元；非晶合金變壓器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.61億元，同比增長(zhǎng)9.07%；電力變?yōu)榇N(xiāo)產(chǎn)品，對(duì)公司不貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    毛利率同比下降導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速。公司凈利潤(rùn)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，主要受毛利率下降影響。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為17.82，同比下降8.95個(gè)百分點(diǎn)，主要原因有二：（1）非晶變壓器中標(biāo)價(jià)格與上一年相比下滑，非晶變產(chǎn)品毛利率同比下降5.46個(gè)百分點(diǎn)。（2）電力變?yōu)榇N(xiāo)產(chǎn)品，毛利率為0%，拉低公司凈利率水平?？鄢娏ψ儺a(chǎn)品后，報(bào)告期公司毛利率為19.67%。
     成本控制下功夫，公司期間費(fèi)用同比再下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為11.44%，同比下降2.73個(gè)百分點(diǎn)。其中，管理費(fèi)用率下降2.03個(gè)百分點(diǎn)、銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.08個(gè)百分點(diǎn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.62個(gè)百分點(diǎn)。
    未來(lái)預(yù)判：（1）2013年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入41億元，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入11.22億元，我們認(rèn)為這主要與公司的會(huì)計(jì)制度相關(guān)。
    公司采取回款后確認(rèn)銷(xiāo)售收入的方式，而電網(wǎng)一般第四季度大量回款，故公司大部分收入將在第四季度確認(rèn)。（2）毛利率：上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流減少，主要是6月份集中采購(gòu)了一批原材料，隨著原材料集中采購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，我們判斷下半年公司毛利率將回升。（3）節(jié)能服務(wù)快速發(fā)展：國(guó)網(wǎng)電科院將置信電氣作為其節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)的平臺(tái)，公司將成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目實(shí)施主體之一；重慶巴南區(qū)節(jié)能訂單正在執(zhí)行中，近期公司又?jǐn)y手環(huán)保部隊(duì)對(duì)外合作中心，擬在全國(guó)推廣重慶模式。我們預(yù)計(jì)3年后公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模將超過(guò)變壓器業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2012年公司備考合并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)率8.3%。其中，擬注入資產(chǎn)凈利潤(rùn)率8.5%。2013年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入41億元，考慮到公司采取積極手段降本增效，我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率可提升至達(dá)到10%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.1億元以上。
    預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬與母公司所有者凈利潤(rùn)增速分別為62.16%、50.70%、48.22%（考慮到備考利潤(rùn)之后），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.60元、0.90元、1.34元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率為22.43倍。未來(lái)三年，公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%，給予公司2013年25-30倍市盈率，公司合理估值為15.00-18.00元，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。（1）非晶合金投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；（3）安泰科技帶材投產(chǎn)速度低于預(yù)期。