>> 招商證券(香港)-華能國際電力股份-0902.HK-中期業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，看好公司發(fā)展前景-130801
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2013/8/2 |
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買入 |
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華能國際今年上半年歸屬股東凈利潤大幅增長164.98%至56.23億元（人民幣，下同），每股收益達(dá)0.4元，超過我們預(yù)期14%。主要原因在于燃煤成本的不斷下跌，以及財務(wù)費用的下降，導(dǎo)致營業(yè)成本大幅壓縮。由于用電需求將受經(jīng)濟回暖及用電高峰期的拉動，而煤價仍然缺乏上漲動力，我們將華能國際2013/2014/2015年每股盈利上調(diào)11.2%/10.3%/9.4%至0.79/0.86/0.93元，按照2013年11xPE，將公司12個月目標(biāo)價由10.4港元調(diào)高到11.0港元，維持“買入”評級。
發(fā)電情況有望改善 公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入640.62 億元，同比下降4.64%，符合我們預(yù)期。原因在于同期發(fā)電量小幅下降了0.46%至1412.68億千瓦時，僅達(dá)年初全年目標(biāo)的44%。公司管理層表示將繼續(xù)積極完成全年發(fā)電目標(biāo)，同時表示7 月發(fā)電量情況很好，同比增幅大約超過10%，我們對于下半年公司的發(fā)電量情況保持樂觀。
營業(yè)成本繼續(xù)回落 上半年營業(yè)成本493.23 億元，同比降幅達(dá)14.71%，高于我們預(yù)期。主要由于煤價下跌造成單位燃料成本大幅下降了16.7%，同時資金成本下降12%，導(dǎo)致財務(wù)費用減少7.53 億元。預(yù)計下半年煤價仍將在低位震蕩，我們將全年標(biāo)煤單價降幅由10%上調(diào)至13%。
財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健上升 公司上半年凈利率由去年同期4%上升至11%，ROE 由3%上升至8%，可見公司的盈利能力有很大改善，隨著現(xiàn)金流的增加，負(fù)債率也由年初的74.5%下降至73.7%。
資本開支計劃不變 公司將保持全年210 億元資本開支計劃不變，2014年的資本開支為165 億，2015 年降至140 億元。公司將優(yōu)化其區(qū)域布局，在保證“兩湖一江”新機組充分發(fā)揮作用的同時，在有優(yōu)勢的沿海發(fā)達(dá)地區(qū)開展大型煤電廠及燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)。
投資策略及建議:
根據(jù)下半年發(fā)電量好轉(zhuǎn)及成本下降的預(yù)期， 我們將華能國際2013/2014/2015年每股盈利上調(diào)11.2%/10.3%/9.4%至0.79/0.86/0.93元，按照2013年11xPE，提高公司12個月目標(biāo)價11.0港元，維持“買入”評級。
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