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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司8月2日晚公告，與太平洋中國(guó)控股有限公司、成都商廈太平洋百貨有限公司簽訂《協(xié)議書(shū)》，并將按照《協(xié)議書(shū)》約定妥善解決與太平洋中國(guó)控股有限公司的仲裁訴訟糾紛。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2年多的談判拉鋸戰(zhàn)后，公司終于如愿收回春熙路店，并將于今年11月4日起重新開(kāi)業(yè)。
    春熙路店糾紛回顧
    2012年4月，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)就春熙路店經(jīng)營(yíng)糾紛案做出裁決，公司與太平洋合作于2012年4月20日終止，并自該日起對(duì)合作企業(yè)清算。此后太平洋方面提請(qǐng)上訴，要求撤銷(xiāo)仲裁結(jié)果，遭到終審駁回。2013年7月15日，太平洋春熙路店暫停營(yíng)業(yè)。2013年8月2日，雙方就物業(yè)交接、過(guò)往利益分成等相關(guān)事宜達(dá)成協(xié)議。
    如愿收回，增厚業(yè)績(jī)
    根據(jù)協(xié)議約定，2011年1月1日-2013年11月3日，成商集團(tuán)年收益從此前的2600萬(wàn)/年提高至7850萬(wàn)元/年（2013年7月15日-8月2日停業(yè)期間除外），合計(jì)2.17億元；2013年11月4日，公司將無(wú)條件收回物業(yè)及設(shè)備，重新開(kāi)業(yè)。
    太平洋店此前提出的利潤(rùn)分成方案，成商集團(tuán)年收益由2600萬(wàn)租金+凈利潤(rùn)50%分成組成，即便按照春熙路店09-10年鼎盛時(shí)期約8000萬(wàn)的凈利潤(rùn)計(jì)算，成商集團(tuán)年收益約6600萬(wàn)。因此，最終7850萬(wàn)/年的利益分成結(jié)果好于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)這筆一次性收益將在收益期逐月確認(rèn)（11-12年做回溯調(diào)整），2013年1-10月公司預(yù)計(jì)確認(rèn)春熙路店收益約6200萬(wàn)元。同時(shí)協(xié)議還約定，春熙路店的清算利益或虧損全部由太平洋方面承擔(dān)。
    春熙路店將于11月4日起由成商集團(tuán)經(jīng)營(yíng)，目前該店原有的員工及供應(yīng)商，大多數(shù)已經(jīng)與公司簽訂了新的合同，因此我們預(yù)計(jì)該店將順利完成經(jīng)營(yíng)交接，保守估計(jì)今年剩余2個(gè)月持平，2014年起利潤(rùn)貢獻(xiàn)正?；??？紤]到春熙路店所處核心商圈，2010年收入7.7億元，扣除租金后凈利潤(rùn)7900萬(wàn)元，因此我們預(yù)計(jì)該店正常經(jīng)營(yíng)后，年利潤(rùn)貢獻(xiàn)在8000萬(wàn)左右。
    上調(diào)13-14年EPS至0.39、0.46元，維持“中性”評(píng)級(jí)
    此前我們以2600萬(wàn)租金+凈利潤(rùn)50%分成的方式對(duì)春熙路店收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，年收益約4500萬(wàn)元。按照最終的協(xié)議約定，預(yù)計(jì)13-14年該店貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約6200萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，增厚13-14年收益分別為1700萬(wàn)和3500萬(wàn)元。據(jù)此，我們上調(diào)公司13-14年EPS預(yù)測(cè)為0.39、0.46元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)13-14年估值為11.8X和10X，維持“中性”評(píng)級(jí)！