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眾生藥業(yè)上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約0.93 億，同比增長11.18%，對應EPS 為0.26 元。
    投資要點：
    中期營收增速較快，凈利潤增長較穩(wěn)主要是成本影響。1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.28 億，同比增長26.78%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約0.93 億，同比增長11.18%。扣除非經(jīng)常性損益后同比增長12.27%，業(yè)績增速較慢主要是三七采購成本同比大幅增加所致。銷售和管理費用率整體同比下降1.6 個百分點。前3 季度公司預計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤同比增長0％-20％。
    中成藥方面，復方血栓通膠囊基層拓展進度良好。公司整體工業(yè)上半年省內(nèi)同比增長12.48%，省外大幅增長51.01%。中成藥銷售收入1-6月達到4.44 億，同比增長34.67％，毛利率下降5.77 個百分點。
    其中，我們估計復方血栓通膠囊前 6 月實現(xiàn)銷售收入約2 億多，同比增長約35%，全年銷售收入將達到5 億多。從目前情況來看，今年簽訂的一批代理商訂貨積極，隨著各省基藥政策的陸續(xù)實施，基層實現(xiàn)放量是可以期待的；
    清熱祛濕沖劑預計增長比較穩(wěn)定。眾生丸銷售集中在廣東本土市場，今年已上調(diào)終端零售價格，通過加強在藥店的推廣，預計今后將保持在10%以上的增速；
    腦栓通膠囊目前主要在廣東、河南等地區(qū)開拓，醫(yī)院終端增速比較快。前期已新進廣東省基藥增補目錄，未來將成長為公司第二大重磅品種。
    化學藥有所調(diào)整。復方醋酸地塞米松乳膏等化學藥上半年實現(xiàn)銷售收入約0.80 億，同比減少4.94％，未來有待加強。
    產(chǎn)品線今后有望持續(xù)豐富?？诳的z完成了3 期臨床，正進行數(shù)理統(tǒng)計。健行顆粒處于3 期臨床試驗溝通階段。復方血栓通膠囊增補神經(jīng)系統(tǒng)適應癥補充申請已獲廣東省藥監(jiān)局受理。另外，考慮到現(xiàn)有較多貨幣資金，我們預計公司有可能通過收購來獲取一些高端優(yōu)質(zhì)品種。
    成本因素將逐漸緩解。目前市場120 頭三七統(tǒng)貨價約740 元，處于歷史高位。隨著秋季產(chǎn)新高峰的到來，后續(xù)價格將會逐步跌落。同時，公司今年新增加了430 畝種植基地，有助于減輕未來成本壓力。
    推薦評級?？傮w來看，今年公司主導品種終端增速較快，但受制于成本導致利潤增長不明顯，明后年三七價格下跌預期有望驅(qū)動毛利率快速回升。我們預計公司13-15 年EPS 分別為0.62、0.87 和1.20 元，同比分別增長22%、40%和39%，值得中長期配置，維持推薦評級。
    風險提示：主導產(chǎn)品省外市場拓展面臨一定競爭風險。