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    收入增速加快，利潤(rùn)增速小幅放緩。Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)24.29%，增速同比提高7.46個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)23.20%，增速同比下降1.23%；扣非后凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)22.92%；EPS 0.12元。
    毛利率持續(xù)下滑，費(fèi)用控制得力。三七價(jià)格仍處于歷史高位，給公司成本造成很大壓力， Q1綜合毛利率繼續(xù)下滑至58.84%。公司計(jì)劃采用和藥農(nóng)合作的模式開(kāi)展三七種植，探索降低成本及中藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合。Q1銷售費(fèi)用率30.09%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率下降還實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長(zhǎng)，顯示公司產(chǎn)品較高的認(rèn)可度。管理費(fèi)用率6.38%，同比提高0.36個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)投入加大。
    新版基藥行情可期。復(fù)方血栓通膠囊是公司的核心品種，主要在二三級(jí)醫(yī)院銷售。公司2011年組建了基礎(chǔ)醫(yī)療事業(yè)部，主要開(kāi)展復(fù)方血栓通膠囊在基層市場(chǎng)銷售，2012年超額完成任務(wù)，但基層銷售額占總體比例仍很小。復(fù)方血栓通膠囊作為獨(dú)家品種入選了2012版基藥目錄，市場(chǎng)空間快速拓展至基層。從北京基藥招標(biāo)的情況來(lái)看，獨(dú)家品種仍具有很強(qiáng)的議價(jià)能力，預(yù)計(jì)復(fù)方血栓通膠囊將帶動(dòng)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。
    通過(guò)新版GMP，招標(biāo)定價(jià)取得優(yōu)勢(shì)。據(jù)藥監(jiān)局統(tǒng)計(jì)，截止到2013年3月，全國(guó)3839家非無(wú)菌藥品企業(yè)中通過(guò)新修訂GMP認(rèn)證的僅占13%。公司及子公司都已通過(guò)新版GMP認(rèn)證，隨著各地招標(biāo)政策對(duì)通過(guò)GMP認(rèn)證企業(yè)的傾斜，公司產(chǎn)品將獲得更多定價(jià)優(yōu)勢(shì)。公司收購(gòu)的凍干資產(chǎn)八達(dá)制藥，正在進(jìn)行車間建設(shè)，計(jì)劃13年申請(qǐng)GMP認(rèn)證，預(yù)計(jì)14年可以貢獻(xiàn)收入。
    投資建議。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，近幾年收入利潤(rùn)都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。13年下半年新版基藥在全國(guó)推開(kāi)，公司獨(dú)家品種將進(jìn)入空間廣闊的基層市場(chǎng)，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)13，14年EPS 0.64，0.84元，對(duì)應(yīng)PE 27.9，21.3 倍，給予推薦評(píng)級(jí)