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投資要點：
    基礎數(shù)據(jù): 2013 年06 月30 日
    業(yè)績符合市場預期。IH13 實現(xiàn)營業(yè)收入2.94 億元，同比增長67%，毛利率22.04%，環(huán)比僅微幅提高，同比下降3 個百分點。2Q13 毛利率22%，比去年同期下降3 個百分點，這導致盈利增速低于銷售增速。歸屬上市公司股東凈利潤為2455 萬元，同比增長31.7%，略高于業(yè)績預告的中值，符合市場預期。
    大尺寸背光遭遇電視節(jié)能補貼政策退出，仍實現(xiàn)高增長。大尺寸背光實現(xiàn)銷售1.34 億元，同比增長112%，毛利率26.11%，下降4.43 個百分點。背光業(yè)務高增長主要因為12 年同期的基數(shù)較低，而13 年公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上從封裝延伸到燈條。行業(yè)層面，5 月以后由于國內(nèi)節(jié)能家電補貼政策退出，產(chǎn)業(yè)去庫存而導致大尺寸背光需求下降，預計8 月旺季將出現(xiàn)季節(jié)性需求上升。公司新客戶拓展上，主要是海信和TCL 取得進展，預計13-14 年大尺寸背光增長55%和29%。小尺寸實現(xiàn)約1000 萬銷售，仍處于培育中，預計13 年銷售2400 萬。
    照明業(yè)務國內(nèi)客戶需求釋放，仍處于加速增長中。照明封裝實現(xiàn)銷售1.37 億元，同比增長49%，毛利率16.9%，下降4.89 個百分點。LED 照明行業(yè)處于商用需求快速釋放的時期，3 年復合增長預計在50%，上半年照明需求快速上升，2Q 末出現(xiàn)短暫的失速，而進入3 季度后，已重回穩(wěn)定的持續(xù)上升趨勢中?？蛻舴矫妫瑖鴥?nèi)照明廠商的需求持續(xù)增長，國際大廠2H 的需求增速減緩，EMC大規(guī)模量產(chǎn)時間略推遲，整體上我們預計13-14 年銷售增速為85%和80%。
    封裝產(chǎn)能擴充采用漸進方式，目前保持滿產(chǎn)狀態(tài)。LED 芯片和封裝價格在2013年以來保持穩(wěn)定，各類產(chǎn)品毛利率整體保持穩(wěn)定，綜合毛利率則因為照明業(yè)務占比提高，預計將呈現(xiàn)平穩(wěn)下降。
    封裝領域競爭力突出，將受益于LED 照明持續(xù)增長，維持“買入”評級。預計2013-2015 年攤薄EPS 分別為0.36、0.52、0.66 元，分別對應當前PE 為38.4、26.3 和20.7 倍，考慮到LED 照明領域?qū)⒊霈F(xiàn)3 年復合50%的持續(xù)高增長，而公司在白光封裝領域具有技術優(yōu)勢和強大競爭力，維持 “買入”評級。