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    一、 事件概述
    瑞豐光電發(fā)布2013年半年報(bào)，公司上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)2.94億，同比增長(zhǎng)67.01%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2618萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.61%。
    二、 分析與判斷
    中大尺寸背光和照明LED雙雙快速增長(zhǎng)，照明占比上升至46%分項(xiàng)目看，公司中大尺寸背光源營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.34億元，同比大增112.55%；照明LED產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)收入1.37億，同比增長(zhǎng)49.23%；顯示應(yīng)用和汽車應(yīng)用LED收入都有不同程度的下滑，但注意到公司小尺寸背光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1066萬(wàn)元，證明公司在小尺寸背光方面開拓有所進(jìn)展。
    另一方面，得益于今年LED照明景氣度提升，公司照明LED收入占比由年初的34.15%提升至中期的46%。
    毛利率由于收入結(jié)構(gòu)改變有所下降
    由于照明LED收入占比上升，且毛利低于背光LED業(yè)務(wù)，由此公司整體毛利較之去年同期下降3.21個(gè)百分點(diǎn)。
    由于研發(fā)費(fèi)用及工資費(fèi)用增長(zhǎng)，導(dǎo)致管理費(fèi)用增長(zhǎng)90.4%
    由于研發(fā)費(fèi)用、工資及福利增長(zhǎng)較快，公司上半年管理費(fèi)用增長(zhǎng)90.4%。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)29.6%，較為正常。
    看好LED行業(yè)景氣度，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)LED照明產(chǎn)能
    由于LED照明市場(chǎng)亦隨著商業(yè)照明的爆發(fā)和室內(nèi)照明的啟動(dòng)走出了去年下半年的困境，下游應(yīng)用需求強(qiáng)勁，公司擬將產(chǎn)能擴(kuò)充至現(xiàn)有產(chǎn)能的2.8倍，其中主要是照明LED產(chǎn)能的擴(kuò)張。產(chǎn)能大幅擴(kuò)張充分說明公司訂單充足，照明LED需求較為旺盛。
    與TCL、裕星成立合資公司，有利于產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)
    公司前期公告，擬與TCL 集團(tuán)、裕星企業(yè)共同設(shè)立合資公司。其中公司擬以自有貨幣資金5000 萬(wàn)元出資，占合資公司注冊(cè)資本的25%。TCL 在LCD TV 市場(chǎng)及照明LED 市場(chǎng)擁有豐富的渠道資源，而裕星企業(yè)的母公司璨園光電是家一專業(yè)的LED 芯片廠商，本次與TCL、裕星企業(yè)的合作有利用于發(fā)揮公司和TCL、裕星企業(yè)各自擁有的互補(bǔ)資源和優(yōu)勢(shì)，鞏固公司在中大尺寸背光源和照明光源領(lǐng)域的行業(yè)地位，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益分別為0.32元/0.46元，對(duì)應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為46/32x。我們看好公司在背光領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及LED照明行業(yè)景氣度，但鑒于估值較高，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    LED電視、照明需求不及預(yù)期