>> 民生證券-瑞豐光電(300241)調(diào)研簡報：背光與照明雙向驅(qū)動,受益于照明市場復(fù)蘇-130527
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
盧婷 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
瑞豐光電：LED封裝領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，最大的LED電視背光源提供商
公司是LED封裝領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商，在中大尺寸背光領(lǐng)域具有極強的競爭優(yōu)勢。公司長期耕植于LED照明及背光領(lǐng)域，去年收入的58%來自中大尺寸背光源，34%來自照明應(yīng)用領(lǐng)域。（慧博投研資訊）2008年-2012年，公司營收CAGR達到48%，而歸屬于母公司凈利潤CAGR為28%。今年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，較去年同期增長了62.62%，凈利潤為855.58萬元，較去年同期增長了71.85%。
行業(yè)景氣度：TV背光需求旺盛，LED照明需求快速回升（1）TV背光需求保持旺盛：根據(jù)display數(shù)據(jù)，今年3月液晶電視銷售顯著增長，同比增速超過30%，預(yù)計明年全球電視面板需求量增長大約在6%-8%之間；由于大尺寸占比提升。雖然目前液晶電視背光滲透率較高，但受益于電視面板尺寸增大，以及4k2k高解析度液晶電視面板的推廣，未來大尺寸背光需求依然較為旺盛。
（2）LED照明需求景氣快速回升：得益于LED燈具價格的下跌，以及終端廠商的推廣，LED照明需求正在快速回升。
根據(jù)NPD DisplaySearch照明市場預(yù)測報告指出，2013年LED照明需求將提高到3300百萬個，較2012年1600百萬個成長一倍，并將于2016年成長三倍。聚光燈、LED燈具、路燈、LED燈泡和熒光燈管等所有LED照明產(chǎn)品的需求將于2016年達到9000萬個，滲透率將從2012年僅5%提高到26%。
大尺寸背光領(lǐng)域：穩(wěn)定增長，著力于新客戶拓展公司在TV背光領(lǐng)域主要客戶是康佳和長虹。其中，公司提供產(chǎn)品占康佳的份額，平均看達到40%以上。目前公司正在積極開拓其他終端電視生產(chǎn)廠商。我們認為，憑借公司在電視背光領(lǐng)域的實力，新客戶開拓希望較大。
照明領(lǐng)域：受益于景氣復(fù)蘇，照明成為今年公司增長重要支柱
照明市場是LED未來最大的應(yīng)用領(lǐng)域，也是公司一直以來的重點發(fā)展方向。照明領(lǐng)域景氣度向好，來自雷士、佛照、陽光等終端廠商訂單增加。公司在LED照明領(lǐng)域的策略主要是綁定大客戶，因此較之同行抵御行業(yè)波動的能力更強。
我們預(yù)計，伴隨行業(yè)景氣整體向上，公司在照明領(lǐng)域今年的收入占比有望得到提高。
汽車領(lǐng)域：認證時間較長，但產(chǎn)品儲備豐富
公司目前來自汽車LED產(chǎn)品收入占比較少，由于汽車領(lǐng)域?qū)α闩浼囊筝^高，因此認證時間較之TV領(lǐng)域更長。目前公司汽車LED著力于內(nèi)飾及儀表盤等，未來將著力開拓車燈產(chǎn)品。
產(chǎn)能利用率飽滿，二季度開始擴產(chǎn)
目前公司產(chǎn)能利用率十分飽滿，公司從第二季度開始向設(shè)備廠商追加訂單。由于照明行業(yè)景氣度上行，導(dǎo)致設(shè)備廠商交貨放緩，目前公司的擴產(chǎn)速度較之此前也略有放緩，預(yù)計第三季度產(chǎn)能將逐步釋放。
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