>> 國海證券-瑞豐光電(300241)一季報點評：毛利率回升,中大尺寸快速增長-130422
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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作者： |
錢文禮 |
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事件：公司發(fā)布一季度業(yè)績報告，營業(yè)收入為12,091.73 萬元，同比增長了62.62%,凈利潤為855.58 萬元，同比增加了71.85%。公司中大尺寸LCD 背光LED 收入同比增長123.37%；LED 照明收入同比增長34.64%。
投資機會點評：
1， 一季度大尺寸背光快速增長，照明穩(wěn)步推進 公司發(fā)布一季度業(yè)績報告，營業(yè)收入為12,091.73 萬元，同比增長了62.62%,凈利潤為855.58 萬元，同比增加了71.85%。公司中大尺寸LCD 背光LED 收入同比增長123.37%；LED 照明收入同比增長34.64%。公司大尺寸背光持續(xù)保持高速增長，連續(xù)幾個季度保持100%的增速。公司LED 照明增長34.64%，也明顯高出同行業(yè)的水平，由于1 季度是傳統(tǒng)淡季，預(yù)計在2 季度以后照明的增速還將進一步加快。
2， 毛利率回升 公司2012 年4 季度毛利率只有18.99%，2013 年一季度公司毛利率恢復(fù)到21.8%，毛利率提升了2 個百分點，恢復(fù)到2012 年3 季度的水平，同時與2012 年一季度的22.59%的毛利率十分接近，主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率較高的大尺寸背光占比不斷增加；同時公司的客戶也在不斷優(yōu)化，上游原材料價格下降也使得公司毛利率得以提升。 管理費用拖累業(yè)績增長。公司一季度管理費用增長64.94%增速遠超去年一季度，與2012 年4 季度增速接近，主要是由于期權(quán)費用計提所致，一季度公司共計提150 多萬期權(quán)費用，拉低增速接近28 個百分點，如果不記股權(quán)激勵費用公司增速為100%。
3， 產(chǎn)品和市場站位合理
公司最早起步于照明領(lǐng)域，在電視背光國產(chǎn)化過程中獲得了第一波高速增長。目前公司在照明領(lǐng)域已經(jīng)積極布局，圍繞國際照明知名廠商，做足大客戶戰(zhàn)略，目前公司于國際主要照明廠商的合作都在穩(wěn)步推進，我們認為LED照明放量必將帶來公司新一波增長；同時公司已經(jīng)積極布局LED汽車照明領(lǐng)域，目前已經(jīng)逐步切入汽車車燈供應(yīng)鏈，由于汽車車燈門檻高，高毛利的特點，公司提早布局，經(jīng)過較長的市場的認證和磨合必將迎來新一波增長。
4,盈利預(yù)測
我們維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年的銷售收入分別為7.29億元，10.92億元和16.54億元，每股收益分別為0.73元，1.02元和1.54元。公司在背光領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)龍頭地位，在照明領(lǐng)域通過與大客戶綁定的戰(zhàn)略完成市場占位，有望在LED照明市場再次取得領(lǐng)先優(yōu)勢，鑒于公司的行業(yè)地位我們維持公司增持評級。
5，風(fēng)險提示
Led封裝產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降，背光模組推進不達預(yù)期。
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