>> 國金證券-瑞豐光電(300241)擬結(jié)盟TCL,提升LED封裝行業(yè)地位-130716
| 上傳日期： |
2013/7/17 |
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作者： |
張帥 |
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評論：
結(jié)盟TCL，提升LED 封裝行業(yè)地位：公司LED 背光業(yè)務(wù)主要來自于康佳和長虹，本次成立合資公司說明公司技術(shù)水平受到TCL 集團的認(rèn)可，將進(jìn)一步提升公司在LED 背光市場的市占率。TCL 集團2012 年銷售LCD 電視1552萬臺，按照每臺電視對應(yīng)封裝器件采購價格35 元計算，TCL 集團的需求約為5.4 億元。公告沒有披露合資公司的具體業(yè)務(wù)模式，但是我們認(rèn)為TCL 集團LED 背光器件不會僅由合資公司一家提供，我們假設(shè)未來合資公司的供應(yīng)比例為50%，瑞豐光電的供應(yīng)比例達(dá)到25%，按照10%的凈利率水平計算，未來TCL 背光業(yè)務(wù)有望給公司貢獻(xiàn)2000 萬的凈利潤，折合EPS 約0.1 元；
LED 背光產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢明顯：今年6 月27 日臺灣封裝廠宏齊終止了和TCL 集團合資封裝廠的計劃，而時隔半個月TCL 和瑞豐光電計劃成立合資公司，反映出國內(nèi)LED 封裝企業(yè)的在技術(shù)層面已經(jīng)接近臺灣企業(yè)，而更高的性價比使得LED 背光產(chǎn)業(yè)鏈加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，按照國內(nèi)1 億臺電視出貨量計算，國內(nèi)電視LED 背光器件的需求約為35億，由于電視廠商對供應(yīng)商的要求更為嚴(yán)格，因此上市公司成為主要的受益標(biāo)的；
LED 產(chǎn)業(yè)鏈陣營格局逐步顯現(xiàn)：本次合作的三方分別為應(yīng)用廠商TCL 集團、LED 封裝廠瑞豐光電和LED 芯片廠裕星企業(yè)（臺灣璨圓光電的子公司），我們認(rèn)為目前LED 芯片和封裝還是技術(shù)驅(qū)動型的，隨著國際大廠包括Cree、飛利浦、三星將重心轉(zhuǎn)向LED 照明應(yīng)用端，以三安（擬參股璨圓19.9%股份）、晶電為首的兩大LED 芯片供應(yīng)陣營已經(jīng)逐步成型，由于封裝形式的發(fā)展是由上游LED 芯片技術(shù)的發(fā)展方向所決定的，所以封裝廠和芯片廠之間的合作會更加緊密，同時成為終端應(yīng)用廠商搶奪的資源，我們認(rèn)為未來芯片、封裝的集中度都將持續(xù)提升；投資建議
我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.333 元、0.511 元、0.639 元，給予公司2014 年30 倍估值，目標(biāo)價15.33 元，維持“增持”評級；
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