>> 中銀國際-瑞豐光電(300241)合資打通上下游,強強聯(lián)手＝三方共贏-130719
| 上傳日期： |
2013/7/19 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李鵬 |
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合資打通上下游，強強聯(lián)手＝三方共贏
瑞豐光電(300241.CH/人民幣14.60, 買入)擬與TCL及臺灣璨圓旗下子公司裕星企業(yè)成立合資公司，TCL、瑞豐、裕星企業(yè)持股比例分別為51%、25%和24%。我們認為，合資公司是三方協(xié)商后達到共贏的最佳方式。璨圓可以在下游鎖定背光芯片出口，瑞豐光電則可借力合資公司實現(xiàn)對TCL的供應鏈突破，TCL在自己的產(chǎn)業(yè)鏈上游取得可靠的供應保障，在未來甚至有可能通過此項合作在照明市場上取得一定份額。
突破TCL供應鏈。瑞豐光電傳統(tǒng)背光大客戶為康佳及長虹。通過合資公司的成立，公司將間接切入TCL的背光產(chǎn)業(yè)鏈。從時間點上推測，新公司的工商注冊手續(xù)及前期工作可能在三季度完成，產(chǎn)能建設及釋放將主要在年底至明年。而在初期，我們判斷TCL可能先期在瑞豐光電的上市公司主體釋放個別款式機型背光訂單，以進行先期磨合；待合資公司的產(chǎn)線配置完成，TCL可能將多數(shù)背光器件采購轉移至合資公司。
深遠布局，為照明做準備。我們認為，TCL此次的布局從長遠策略看可能并不局限于鎖定背光供應鏈。從璨圓、瑞豐到TCL，實現(xiàn)了從芯片到高端照明器件和終端渠道的整合，未來TCL更長遠的考慮可能是向照明市場進軍，試圖在家電渠道上實現(xiàn)照明的突破。
瑞豐開始以上市公司為主體的外延擴張。從財務上看，合資公司給瑞豐帶來的是財務上的投資收益，但從長遠布局上看，公司開始了以上市公司為核心的向外延擴張，與下游及上游產(chǎn)業(yè)鏈強勢廠商取得聯(lián)盟效應，在下游背光與照明市場加強自己的產(chǎn)業(yè)地位。
我們維持對于瑞豐光電未來幾年增長的正面看法，并認為合資公司的成立進一步加強了公司的產(chǎn)業(yè)地位。我們維持對瑞豐光電的買入評級，并判斷瑞豐光電在下半年LED的行業(yè)景氣上行進程中仍然是較好的投資標的。
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