>> 光大證券-京新藥業(yè)(002020)品種優(yōu)勢明顯,小型原料藥企業(yè)轉型成功-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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1404KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
江維娜 |
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◆傳統(tǒng)原料藥企業(yè)向特色制劑企業(yè)轉型：
京新藥業(yè)是一家小型民營控股的醫(yī)藥公司，之前業(yè)務以喹諾酮類原料藥為主，左氧氟沙星原料藥市場份額占據(jù)首位。目前公司正逐漸從原料藥企業(yè)向特色制劑藥企業(yè)轉型，產品主要包括消化道、心腦血管藥物以及特色中藥制劑等。
◆未來三年業(yè)績高增長可期：
由于原料藥業(yè)務競爭廠家眾多，導致公司產品毛利率持續(xù)降低。公司經過5 年多的準備，通過收購和自行研發(fā)在心腦血管、消化系統(tǒng)等領域推出了具有競爭優(yōu)勢的特色制劑品種，制劑業(yè)務成為公司未來發(fā)展的主要推動力。我們認為隨著公司制劑業(yè)務銷售額占比的逐漸提升，公司毛利率水平穩(wěn)步增長，盈利能力顯著提升，未來3 年業(yè)績高增長可期。
◆優(yōu)勢品種放量迅速：
瑞舒伐他汀、康復新液和地衣芽孢桿菌三個特色品種短期驅動業(yè)績高增長?！俺壦 比鹗娣ニ‘a品處于成長期，目前只有4 家內資、1家外資企業(yè)生產，市場競爭格局良好，12 年銷售收入4-5000 萬元，預計13 年銷售過億元，增長100%，毛利率維持在60%左右?？祻托乱簽橹兴幈Ｗo品種，具有30ml 獨家規(guī)格，12 年銷售收入5-6000 萬元，13 年預計銷售近1 億元，毛利率60%左右。地衣芽孢桿菌作為雙跨品種進入新版基藥，今年銷售收入2-3000 萬，明年放量可期。
◆估值與評級
根據(jù)我們的盈利預測，公司13-15 年EPS 分別為0.30 元、0.48 元和0.72 元。由于公司目前處于轉型拐點，未來3 年凈利潤高速增長，我們使用PEG 估值法對公司進行定價。公司未來3 年復合增長率為54%，我們假設PEG=1， 6 個月目標價位為16.2 元，對應13 年PE54 倍，給予“增持”的投資評級。
◆風險提示：
產品招標情況低于預期；瑞舒伐他汀、康復新液和地衣芽孢桿菌銷售增長率低于預期；原料藥業(yè)務價格下降風險
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