>> 東莞證券-探路者(300005)2013年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：線上線下、多品牌協(xié)同發(fā)展-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
大小： |
349KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
魏紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2013年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.12%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司8月9日發(fā)布2013年中報(bào)。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)收入5.14億元，同比增長(zhǎng)35.29%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)30%；利潤(rùn)總額1.15億元，同比增長(zhǎng)36.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.97億元，同比增長(zhǎng)63.12%。第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，同比增長(zhǎng)33.96%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)17.4%；利潤(rùn)總額0.44億元，同比增長(zhǎng)25.6%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)102%。
線上與線下的整合。對(duì)線下渠道，擴(kuò)張速度有所減緩，但加大了對(duì)二三線城市的滲透率。上半年門(mén)店總數(shù)凈增加140家，達(dá)到1535家；其中直營(yíng)店192家，加盟店1343家，分別較2012年底凈增加33家和107家。預(yù)計(jì)全年門(mén)店總數(shù)凈增加約300家，較上年減緩約74家，總數(shù)達(dá)到1695家。未來(lái)線下渠道拓展的方向在于加大對(duì)二線城市的覆蓋率。我們預(yù)計(jì)線下渠道至少還有1000家的拓展空間。公司加大了對(duì)線下店鋪的零售管理能力，單店收入較上年同期增長(zhǎng)約9%。公司加大了對(duì)線上業(yè)務(wù)的投入力度。除推出探路者官方電子商城外，還與天貓、淘寶、京東等平臺(tái)合作發(fā)展線上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，并鼓勵(lì)加盟商參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。上半年線上實(shí)現(xiàn)收入7122.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)205.62%。預(yù)計(jì)2013年全年線上收入有望突破1.5億元，占總收入比重約為10%。公司爭(zhēng)取在2015年將線上收入占比提高至25%-30%。
多品牌協(xié)同發(fā)展的運(yùn)營(yíng)格局已經(jīng)建立，新品牌貢獻(xiàn)收益尚需等待。主品牌探路者面向?qū)I(yè)的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，專(zhuān)注于徒步、登山等較專(zhuān)業(yè)的戶(hù)外領(lǐng)域；戶(hù)外休閑品牌Discovery Expedition面向國(guó)內(nèi)高端戶(hù)外休閑市場(chǎng)，專(zhuān)注于自駕、越野等戶(hù)外休閑領(lǐng)域，于2013年6月啟動(dòng)線上試運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)于2014年春夏季開(kāi)始線下銷(xiāo)售；電子商務(wù)品牌阿肯諾面向線上電子商務(wù)戶(hù)外用品市場(chǎng)，專(zhuān)注于戶(hù)外騎行等領(lǐng)域，于2012年上線運(yùn)營(yíng)。三大品牌在定位、設(shè)計(jì)風(fēng)格、細(xì)分市場(chǎng)等方面形成互補(bǔ)，進(jìn)一步提高市場(chǎng)覆蓋面。目前主品牌探路者運(yùn)營(yíng)較為成熟，Discovery Expedition和阿肯諾兩個(gè)品牌尚處于培育階段，對(duì)公司收益貢獻(xiàn)較小。上半年Discovery Expedition和阿肯諾分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.66萬(wàn)元和71.76萬(wàn)元。預(yù)計(jì)全年這兩個(gè)品牌仍然難見(jiàn)盈利。公司對(duì)這兩個(gè)新品牌寄予了厚望，爭(zhēng)取在2017年阿肯諾和Discovery分別實(shí)現(xiàn)2億元和10億元的銷(xiāo)售收入。能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，仍然有待觀察。
運(yùn)營(yíng)質(zhì)量有所提高。上半年加大了對(duì)庫(kù)存的清理力度，折扣力度有所加大，因此毛利率同比降低了2.04個(gè)百分點(diǎn)至48.76%。期間費(fèi)用率同比降低了2.81個(gè)百分點(diǎn)至27.02%；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低了1.86個(gè)百分點(diǎn)至16.95%，管理費(fèi)用率同比降低了0.57個(gè)百分點(diǎn)， 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低了0.36個(gè)百分點(diǎn)至-0.85%。凈利率同比提高了3.15個(gè)百分點(diǎn)至18.74%。上年末，存貨2.07億元，較年初增長(zhǎng)26%，存貨周轉(zhuǎn)效率同比、環(huán)比均有所提高。應(yīng)收賬款4234.4萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)2.3%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率較年初有小幅提高。
2014年春夏訂貨會(huì)金額增速下滑，期貨訂單執(zhí)行率決定明年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司已召開(kāi)2014年春夏訂貨會(huì)。訂單金額7.8億元，較上年訂單金額7.25億元增長(zhǎng)7.6%，較2013年春夏訂單實(shí)際執(zhí)行金額6.5億元增長(zhǎng)20%。按照上年春夏訂單執(zhí)行率90%測(cè)算，2014年春夏訂單實(shí)際執(zhí)行金額約7.02億元。如果80%收入算入上半年報(bào)表中，加上電商收入貢獻(xiàn)1 億元，則2014年H1收入約為6.62億元，同比增長(zhǎng)約為28.8%。
維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014 年每股收益分別為0.58 元、0.78 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍和15 倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。大股東解禁；渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；多品牌運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期；費(fèi)用過(guò)快增長(zhǎng)等。
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