>> 廣發(fā)證券-重慶百貨(600729)綜合毛利率繼續(xù)提升符合前期判斷-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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中期業(yè)績符合預期
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入159.98 億元，同比增長3.78%；實現(xiàn)利潤總額5.71 億元，同比增長14.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.79 億元，同比增長15.43%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.13%。中期收入和歸屬母公司凈利潤增速均好于一季度，主要得益于公司毛利率同比提升1.78 個百分點，二季度環(huán)比提升1.72 個百分點。盡管費用率提高1.02 個百分點， 但凈利潤率仍然提升0.31 個百分點至3.01%。分業(yè)態(tài)來看，百貨業(yè)務(wù)毛利率提升1.67 個百分點貢獻最大，超市和家電業(yè)態(tài)毛利率也提升了0.78 個百分點，體現(xiàn)了公司按業(yè)態(tài)整合之后規(guī)模效應(yīng)。上半年公司重點加快了重慶周邊二三線市場及市外市場拓展，新增營業(yè)網(wǎng)點6 個，新增營業(yè)面積8.89 萬平方米。新開門店的拓展導致公司銷售費用率和管理費用率較同期分別提升0.66 和0.36 個百分點。
下半年經(jīng)營展望
我們預計公司下半年將延續(xù)上半年毛利率提升的趨勢，公司管理層未來將繼續(xù)針對性地制定了招商體系改造計劃，通過信息透明化降低利益流失，再逐步將一些核心品牌招商權(quán)限收回總部。公司向大股東非公開發(fā)行已獲得證監(jiān)會批準，預計下半年將完成發(fā)行，資金將用于補充上市公司流動資金，體現(xiàn)了大股東對公司管理層的信心。
盈利預測與投資評級
公司中報已經(jīng)階段性兌現(xiàn)毛利率提升預期，考慮到與行業(yè)均值的差距，公司未來業(yè)績改善空間仍然巨大。綜合考慮毛利率距行業(yè)均值的提升空間和今年較弱的宏觀形勢，我們調(diào)整2013-2015年每股盈利至2.24元、2.76元和3.22元，維持買入評級。我們認為市場目前對公司前景過度悲觀，當前2013 年P(guān)E 水平僅8 倍，我們相信隨著公司內(nèi)部整合的推進，公司毛利率和凈利潤率仍有提升空間，公司仍然是行業(yè)內(nèi)低估值高彈性的優(yōu)質(zhì)標的， 考慮到估值水平調(diào)整，我們調(diào)整合理價值為25 元。
風險提示
重慶未來成為西部商貿(mào)中心將導致商業(yè)競爭加劇、新開門店培育周期拉長。
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