>> 國泰君安-廣日股份(600894)2013年中報點評：日立業(yè)績超預(yù)期，廣日壯大終有時-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，吳凱，王帆 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司13年中期實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為18.43、2.49億元，可比口徑分別增長20.33%、32.08%，實現(xiàn)EPS0.3027元，總體業(yè)績符合預(yù)期。
業(yè)績構(gòu)成中，日立貢獻(xiàn)的業(yè)績略超預(yù)期，廣日貢獻(xiàn)的業(yè)績略低預(yù)期：1）合資品牌日立實現(xiàn)凈利潤5.83億元，同比增長41.7%，超過我們35%左右的判斷。日立貢獻(xiàn)投資收益1.41億元，占公司凈利潤56.6%，加之日立對公司零部件業(yè)績的貢獻(xiàn)，則業(yè)績貢獻(xiàn)比應(yīng)該超過70%。2）自主品牌廣日的電梯收入同比增長18.78%，低于我們20-25%的判斷，也低于同類公司。（日立在本文指日立電梯（中國）的簡稱）
市場對日立業(yè)績釋放擔(dān)心過度：1）日立對零部件和物流系統(tǒng)有很多個性化要求，依賴廣日，短期很難更換供應(yīng)商。2）日立是國內(nèi)唯一一家日系控股采用中方管理團隊的企業(yè)，充分的本土化保證了業(yè)績釋放的持續(xù)性。3）日立大多數(shù)零部件采購自廣日電氣，零部件進口占比低，理論上可轉(zhuǎn)移利潤空間小。4）日立過去一直持續(xù)較快增長，且持續(xù)分紅。
自主品牌廣日會不斷壯大，后續(xù)增長有潛力：1）我們判斷內(nèi)資電梯整體份額會持續(xù)上升，廣日作為一線內(nèi)資品牌，同樣如此；2）廣日在全國布局制造和營銷網(wǎng)點，將不斷發(fā)力。
合資品牌日立份額短期還有上升空間，后續(xù)至少可維持：基于日立大客戶策略、制造和營銷網(wǎng)點布局走在同行前列。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計13-15年EPS分別為0.64、0.78、0.94元，目標(biāo)價12元，增持。
風(fēng)險因素：地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。
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