>> 申銀萬國-片仔癀(600436)價格提升推動盈利增長超預(yù)期-130811
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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作者： |
陳益凌 |
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上半年合并收入增長 25%、母公司收入增長17%，凈利潤增長32%：2013 上半年公司合并營業(yè)收入7.15 億元增長25%，其中母公司營業(yè)收入4.28 億元增長17%；凈利潤2.25 億元增長32%，EPS1.40 元，超出我們1.30 元預(yù)期；2013二季度合并收入3.77 億元增長22%、母公司收入2.19 億元增長17%，凈利潤1.19 億元增長37%，EPS0.74 元。上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.57 元增長12%；合并應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)52 天，存貨周轉(zhuǎn)359 天，保持穩(wěn)定。
片仔癀系列內(nèi)銷收入增長 8%、外銷收入增長40%：按母公司報表數(shù)據(jù)：（1）內(nèi)銷業(yè)務(wù)：上半年內(nèi)銷收入2.59 億元增長8%，毛利率穩(wěn)定在73%；考慮到片仔癀內(nèi)銷價格同比提高23%（從260 元兩次提價至320 元），上半年內(nèi)銷銷量同比小幅下滑，原因是：2012 年初漲價后，市場預(yù)期后續(xù)繼續(xù)漲價，購買踴躍，12 上半年銷量較旺、占用配額較多，2012 下半年出貨受限、市場供應(yīng)緊張；而2013 年公司穩(wěn)定漲價預(yù)期，各季度銷量較為均勻。（2）外銷業(yè)務(wù)：上半年外銷收入1.46 億元增長40%，毛利率83%同比提升2 個百分點；考慮到片仔癀外銷價格同比提高40%（從30 美元兩次提價至42 美元），上半年外銷銷量同比保持穩(wěn)定。
日化藥妝業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長：公司2013 上半年日化藥妝業(yè)務(wù)收入4331 萬元，同比增長62%，主要因2012 一季度基數(shù)較低原因所致（2012 上半年收入2668萬元、2012 下半年收入5239 萬元）。公司于2011 年底公告與華潤設(shè)立合資公司，隨著2012 上半年完成準備工作，片仔癀牙膏等日化產(chǎn)品開始推向市場，并于2012 年底開始通過專柜形式在 17 省全面推廣。隨著公司與華潤業(yè)務(wù)合作的逐步深化，我們預(yù)計日化藥妝業(yè)務(wù)收入將保持持續(xù)快速增長。
片仔癀擁有持續(xù)提價空間，價格上漲進一步助推需求：片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黃等稀缺藥材，具有資源屬性，受制于天然麝香配額，產(chǎn)量相對穩(wěn)定。近年來片仔癀提價頻率、幅度超預(yù)期，隨著價格持續(xù)上漲，其稀缺性也得到了終端需求認同，我們預(yù)計未來片仔癀仍有可觀的提價空間。
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