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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    麗江旅游今日晚間公布2013 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30,081.75 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8,329.68 萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)27.63%；完全攤薄后EPS 為0.39 元，符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    麗江旅游市場(chǎng)成功轉(zhuǎn)型，弱市環(huán)境游客量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)：經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，麗江實(shí)現(xiàn)從單純觀光旅游市場(chǎng)向滇西北旅游集散地和休閑度假旅游目的地的成功轉(zhuǎn)型，散客比例不斷提高。在今年經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷以及三公消費(fèi)削減對(duì)全國(guó)旅游市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響的背景下，上半年三條索道共接待游客136.37 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)9.43%，其中，基于公司整體利益考慮，通過(guò)差異化的營(yíng)銷引導(dǎo)，玉龍雪山大索道上半年接待游客63.9 萬(wàn)人次，同比增幅高達(dá)28.18%，而印象麗江上半年接待游客103.02 萬(wàn)人次，較上年同期增長(zhǎng)6.06%，亦整體保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，大索道自今年3 月1 日起執(zhí)行新票價(jià)(150 元提高到180 元)，對(duì)上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)產(chǎn)生十分重要的影響，伴隨旅游旺季的到來(lái)，提價(jià)效應(yīng)將更為顯著，公司對(duì)前三季度公司業(yè)績(jī)的預(yù)期增長(zhǎng)范圍在15%~45%。
    酒店經(jīng)營(yíng)下滑有限，3 季度Indigo 開(kāi)業(yè)短期成本費(fèi)用壓力或?qū)⒃龃螅航衲旮叨司频赀\(yùn)營(yíng)深受三公削減影響，酒店收入下滑6.99%。同時(shí)，報(bào)告披露Indigo 酒店已基本竣工，預(yù)計(jì)在3 季度內(nèi)開(kāi)業(yè)，符合我們的判斷，但新增開(kāi)辦費(fèi)、折舊攤銷或?qū)?dǎo)致短期成本費(fèi)用壓力顯著增大。
    南入口“5596”以及玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心項(xiàng)目下半年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，前景雖看好，但短期成本費(fèi)用將顯著增加：下半年，玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心、 “5596”休閑商業(yè)區(qū)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目將陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，由于市場(chǎng)成熟，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，盈利前景看好，但可能主要在4 季度計(jì)入的開(kāi)辦費(fèi)、折舊攤銷等新增成本費(fèi)用因素或?qū)⑼侠廴甑臉I(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    盈利調(diào)整
    我們調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013~2015 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.64 億、1.9 億和2.19 億元，攤薄后的EPS 分別為0.769 元、0.89 元和1.027 元，假設(shè)年內(nèi)完成增發(fā)，則2013 年完全攤薄后EPS 為0.581 元。
    投資建議
    我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，給予公司13.9 元~15.1 元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于按照年內(nèi)完成增發(fā)完全攤薄后24~26 倍2013 年動(dòng)態(tài)PE。