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      公司中報(bào)結(jié)算收入大增。公司2013年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50億元，同比增長673%；凈利潤13.3億元，同比增長959%,凈利潤率為26.6%，每股收益0.69元，同比增長1050%。公司進(jìn)入業(yè)績釋放期。
    . 經(jīng)營效率居于行業(yè)前列。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)合同銷售額67.79億元，同比增長48.6%，上半年存量資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到0.17，保利、萬科、碧桂園存量資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.25、0.23和0.25，公司周轉(zhuǎn)率相對行業(yè)龍頭較低，但公司凈利潤率較高，公司經(jīng)營效率仍位于行業(yè)前列。
    . 深耕杭州，后續(xù)項(xiàng)目充足。上半年公司在杭州市場占有率達(dá)到9%，繼續(xù)保持杭州市場較高的市場占有率，公司上半年新獲取兩個(gè)項(xiàng)目，均位于杭州，規(guī)劃建筑面積共20萬平方米，為公司在杭州市場持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    . 杭州市場前景較好，公司在當(dāng)?shù)仄放坪唾Y源優(yōu)勢支撐公司發(fā)展。杭州市（主城區(qū)，不含保障性住房）上半年周平均銷量約7.67萬平方米，同比增長10%，在地產(chǎn)調(diào)控政策逐步放松和人口向一二線城市集中的背景下，杭州市場前景仍較好。公司主要土地儲備位于杭州，且在杭州市場占有率較高，品牌優(yōu)勢和資源優(yōu)勢明顯，且主要項(xiàng)目濱江盛元項(xiàng)目和武林壹號項(xiàng)目競爭優(yōu)勢明顯、可售貨量大、盈利能力強(qiáng)，可以為公司后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長提供保障。
    . 業(yè)績預(yù)測與估值分析。預(yù)計(jì)未來三年每股收益分別為1.25元、1.6元、1.8元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為7倍、5.5倍和4.9倍，公司RNAV為11.9元/股，目前股價(jià)相對RNAV折價(jià)26.3%，公司經(jīng)營效率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，業(yè)績保障度高，后續(xù)盈利能力較強(qiáng)，參照行業(yè)龍頭企業(yè)2013年動態(tài)市盈率，按照2013年8倍市盈率計(jì)算，公司合理價(jià)值為10元/股，我們預(yù)計(jì)調(diào)控政策逐步放松，杭州市住宅價(jià)格上漲彈性較大，因此，參照行業(yè)龍頭平均20%的RNAV折價(jià)，按照10%的RNAV折價(jià)計(jì)算，公司合理價(jià)值為10.7元/股，目前公司股價(jià)仍有15%以上的上升空間，給予公司買入評級。
    . 風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行信貸收緊和宏觀經(jīng)濟(jì)惡化影響購房需求。