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    事件： 2013年8月10日廈門鎢業(yè)發(fā)布中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36.54億元，同比減少19.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.71億元，同比下降77.69%?；久抗墒找?.1044元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，控股股東連續(xù)增持。13年上半年，公司主要產(chǎn)品面臨需求減少和價(jià)格回落的挑戰(zhàn)，一季度單季EPS僅有0.018元，創(chuàng)下09年金融危機(jī)以來的最低。二季度后，國(guó)內(nèi)外需求有所恢復(fù)，鎢系產(chǎn)品漲價(jià)得以延續(xù)，業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)回升。上半年公司綜合毛利率23.98%，同比回落2.02個(gè)百分點(diǎn)。作為與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的品種，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)和股價(jià)大幅回落，但這并不影響大股東對(duì)公司前景的看好。自12年12月4日首次增持股份以來，控股股東又連續(xù)增持兩次，其中13年1季度增持67萬股，2季度增持526萬股。
    鎢鉬板塊毛利率回落，下半年同比會(huì)有改善。13年上半年受到鎢精礦產(chǎn)量增速大幅回落和4月份收儲(chǔ)消息的刺激，鎢精礦大漲24.4%。但是公司鎢鉬板塊毛利率依然減少2.43個(gè)百分點(diǎn)，原因（1）由于公司鎢精礦自給率不足30%，鎢精礦漲價(jià)導(dǎo)致原料成本增長(zhǎng)，而下游產(chǎn)品漲幅不能完全抵消成本上漲的壓力（APT↑24.3%，鎢粉↑18.7%）；（2）由于12年下半年鎢產(chǎn)品大跌，經(jīng)歷了13年上漲后，價(jià)格同比依然回落（鎢精礦↓6.7%，APT↓10.7%，鎢粉↓14%）。此外，上半年公司完成了對(duì)江西都昌金鼎礦業(yè)60%股權(quán)的收購，金鼎礦業(yè)經(jīng)營(yíng)性虧損也拖累了廈鎢業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)金鼎礦業(yè)將從14年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并提升廈鎢鎢精礦自給率。我們判斷下半年鎢鉬板塊盈利同比將出現(xiàn)增長(zhǎng)，原因（1）贛鎢協(xié)會(huì)（15.5萬元/噸）和五礦有色（16萬元/噸）黑鎢精礦指導(dǎo)價(jià)達(dá)到歷史最高，鎢系產(chǎn)品漲價(jià)的可能性依然存在；（2）12下半年鎢價(jià)大跌，13年上半年均價(jià)遠(yuǎn)高于12年下半年（鎢精礦↑10.8%，APT↑7.8%，鎢粉↑3.7%）。
    稀土價(jià)格下跌導(dǎo)致能源板塊虧損，未來難現(xiàn)好轉(zhuǎn)。13年上半年，稀土產(chǎn)品延續(xù)低迷狀態(tài)，價(jià)格及銷售量同比大幅下降。以金屬鐠釹為例，上半年價(jià)格同比下跌30.1%。下屬子公司長(zhǎng)汀金龍稀土因經(jīng)營(yíng)虧損和計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備導(dǎo)致虧損1.09億元（12年全年凈利潤(rùn)0.18萬元）。6月份以來，受到國(guó)家打擊非法稀土開采的刺激，稀土價(jià)格大幅上漲，但是由于缺乏需求支持，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不足，13年下半年公司能源材料板塊仍難以擺脫虧損。作為福建省稀土整合平臺(tái)，政策對(duì)廈鎢的支持力度很大，這也是公司能源板塊的唯一亮點(diǎn)。13年福建省第一批稀土礦開采指標(biāo)中有950噸指標(biāo)分配給了廈鎢，比12年同期的700噸增加250噸。
    房地產(chǎn)結(jié)算周期導(dǎo)致地產(chǎn)板塊利潤(rùn)大幅下滑。由于本報(bào)告期地產(chǎn)板塊無集中交房確認(rèn)收入，下屬地產(chǎn)公司盈利同比減少1.10億元。公開信息顯示，海峽國(guó)際社區(qū)三期項(xiàng)目將于13年12月竣工，因此我們維持對(duì)公司13年房地產(chǎn)收入14億元（13年上半年2.37億）的判斷。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：鑒于對(duì)公司鎢鉬板塊盈利改善和地產(chǎn)板塊年底收入確認(rèn)的判斷，我們維持公司13-15年EPS 0.89元、0.91元、1.18元的預(yù)測(cè)，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。