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事件：
    公司公布2013 年中報(bào)，2013 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.13 億元，同比增長10.15%；歸屬上市公司股東凈利潤0.50 億元，同比下降28.75%，每股收益0.27 元。公司預(yù)計(jì)2013 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2 億元，同比增長30%以上。
    觀點(diǎn)：
    下游需求持續(xù)增長，出口同比增長50%以上。今年以來由于鋁價(jià)持續(xù)下跌，公司產(chǎn)品價(jià)格有所下調(diào)，但公司上半年仍然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元，同比增長10.15%，主要原因是公司產(chǎn)品銷量有所提升，特別是鋁合金復(fù)合材料的出口同比增長了50%左右。公司出口產(chǎn)品主要面向北美和歐洲汽車市場(chǎng)，隨著公司國際市場(chǎng)開拓力度的進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)出口業(yè)務(wù)依然能保持較高的增幅。我們預(yù)計(jì)公司2013年鋁基復(fù)合材料和鋁鋼復(fù)合材料銷量大概分別為：7萬噸、2萬噸。
    募投項(xiàng)目年底投產(chǎn)，下半年業(yè)績(jī)加速增長。公司凈利潤同比出現(xiàn)下滑的原因是，公司產(chǎn)品銷量增長的同時(shí)，公司銷售費(fèi)用、研發(fā)投入均同比增長，并且公司在今年上半年建立韓國銷售處，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長48.25%。
    我們認(rèn)為今年以來公司訂單飽滿，產(chǎn)能利用率較高，隨著公司募投項(xiàng)目在今年四季度開始逐步投產(chǎn)，公司下半年業(yè)績(jī)將加速增長。公司預(yù)計(jì)2013年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元，同比增長30%以上。
    3D打印和制粉業(yè)務(wù)步入高速增長期。公司子公司飛而康各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展較快，目前3D打印業(yè)務(wù)已經(jīng)開始正常生產(chǎn)，部分產(chǎn)品3季度將開始批量生產(chǎn)，公司目前擁有3臺(tái)德國EOS的打印設(shè)備，并決定繼續(xù)擴(kuò)大3D打印設(shè)備的投入，增加產(chǎn)能規(guī)模；公司金屬粉末設(shè)備已經(jīng)調(diào)試完畢，預(yù)計(jì)3季度進(jìn)入批量生產(chǎn)。我們認(rèn)為公司3D打印和鈦合金粉制備業(yè)務(wù)已經(jīng)全面進(jìn)入高速成長階段。
    結(jié)論：
    我們認(rèn)為公司鋁合金復(fù)合材料業(yè)務(wù)下游需求良好，出口同比增速較高，預(yù)計(jì)未來隨著募投項(xiàng)目逐步建成達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸有望得以緩解，并帶動(dòng)公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)收入大幅增長。另外，公司3D 打印和熱等靜壓（HIP）業(yè)務(wù)已經(jīng)步入快速發(fā)展階段，公司同時(shí)發(fā)力3D 打印服務(wù)和打印材料制備兩大業(yè)務(wù)。隨著行業(yè)的不斷成熟，3D打印業(yè)務(wù)將支撐公司業(yè)績(jī)的戰(zhàn)略發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2013—2015年EPS分別為：0.81、1.39、2.02元，對(duì)應(yīng)的PE為35、20、14倍，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。