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 投資要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.24億元，凈利潤(rùn)11.15億元，每股收益0.6元，分別同比增長(zhǎng)37.57%、33.41%、33.33%，符合我們預(yù)期。 
    下半年將加大銷售力度：2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積178.21萬平方米，同比增長(zhǎng)53.2%；實(shí)現(xiàn)銷售額103.85億元，同比增長(zhǎng)52.3%；銷售均價(jià)5827元/平方米，與2012年全年均價(jià)5769元/平方米，基本持平。上半年公司銷售回款95.59億，同比增長(zhǎng)64.84%。2013年上半年公司銷售金額完成全年計(jì)劃的42.24%，銷售回款完成全年計(jì)劃的40.68%，考慮到行業(yè)下半年銷售可能比較平淡，我們預(yù)計(jì)公司將加大銷售力度，完成全年銷售目標(biāo)。
    下半年將繼續(xù)增加土地儲(chǔ)備：2013年截至到8月15日，公司新增11個(gè)項(xiàng)目，分別位于成都、南京、廊坊、湛江、香河、沈陽、蚌埠，合計(jì)權(quán)益建筑面積381.73萬平方米，樓面均價(jià)1960元/平方米。完成全年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備計(jì)劃的58.73%。預(yù)計(jì)公司下半年將繼續(xù)增加土地儲(chǔ)備。
    下半年負(fù)債水平或有下降：2013上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為77.91%，較年初上升1.35個(gè)百分點(diǎn)；扣除預(yù)售款后資產(chǎn)負(fù)債率為46.11%，較年初上升1.5個(gè)百分點(diǎn)；有息負(fù)債率為152.85%，較年初上升22.88個(gè)百分點(diǎn)；凈負(fù)債率為118.04%，較年初上升44.6個(gè)百分點(diǎn)；短期有息負(fù)債與貨幣資金之比為2.28，較年初大幅上升。公司負(fù)債水平上升，主要原因?yàn)?013年上半年資本市場(chǎng)融資成本下降，公司加大了融資力度。由于上半年公司已經(jīng)完成全年融資計(jì)劃的78.09%，下半年融資額度較上半年可能會(huì)大幅下降，負(fù)債水平或下降。
    下半年銷售情況決定2014年業(yè)績(jī)：2013上半年，公司結(jié)算收入74.08億元，上半年末公司已售未結(jié)算資源293.89萬平方米，合同金額為166.38億，2013年業(yè)績(jī)已完全鎖定。下半年銷售將決定公司2014年業(yè)績(jī)。 
    投資評(píng)級(jí)：公司13-15年每股收益分別為1.39元、1.86元、2.43元，按2013年8月12日公司收盤價(jià)15.64元，公司13-15年P(guān)E分別為11x、8x、6x，估值位于行業(yè)平均水平。絕對(duì)估值方面，公司當(dāng)前RNAV為10.65元/股，按8月12日股價(jià)溢價(jià)46.79%?；诠揪哂休^強(qiáng)的快速擴(kuò)張能力、2013年較強(qiáng)的業(yè)績(jī)鎖定性，我們維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。