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    報告摘要：
    營收增長符合預期：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 59.51 億元，同比增長12.02%，符合我們的預期；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.36 億元，同比增長22.4%。
    毛利率改善幅度低于預期：公司上半年毛利率23.95%，同比提升0.07個百分點，提升幅度低于預期。其中，2 季度毛利率24.21%，同比回落0.64 個百分點，低于我們的預期。
    三大費用率改善符合預期：上半年銷售費用率、管理費用率分別為17.63%、2.86%，同比分別下降0.02 個百分點、0.13 個百分點，財務費用率-0.61%，均符合我們的預期。
    冰箱整體市場地位繼續(xù)提升，高端市場份額提升幅度更大：從中怡康數據來看，美菱冰箱上半年市場份額為10.02%，同比提升0.11 個百分點；其中一級市場市場份額同比提升幅度為0.26 個百分點。上半年公司產品結構升級繼續(xù)有較大進展，雅典娜及三門電控冰箱上半年銷量占比提升了5%以上。
    下半年預期良好：受季節(jié)性因素及公司新品推出時間影響，我們認為公司三季度毛利率對全年毛利率能否達到我們的預期起著極為關鍵的作用；下半年，公司產品結構將持續(xù)優(yōu)化，并繼續(xù)努力實現(xiàn)降本提效，預計仍有望保持較好的盈利能力。
    盈利預測及投資建議：我們維持對公司的盈利預測，認為2013 年、2014 年和2015 年的EPS 將分別實現(xiàn)0.35 元、0.42 元和0.50 元，當前股價對應動態(tài)PE 分別為10 倍、8 倍和7 倍，維持“推薦”投資評級。
    主要風險：原材料價格大幅波動，公司管理層激勵效果低于預期等。