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 結(jié)論： 
    公司發(fā)布2013 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59 億元，同比增長12%，歸母凈利潤為1.35 億元，同比增長22.4%，EPS 為0.18 元，符合預(yù)期。預(yù)計公司2013～ 2015 年每股收益分別為0.31 元、0.37 元、0.44 元，對應(yīng)前日收盤價PE 分別為11 倍、9 倍、8 倍。公司目前凈利潤率較低，存在改善空間，而管理層激勵基金實施后，業(yè)績改善的動力較強，我們維持公司"推薦"評級。  
 要點：
    收入保持平穩(wěn)增長。公司上半年收入同比增長了12%，在一季度因為物流瓶頸影響了出貨后，二季度公司的收入增長有所恢復(fù)，整體看收入增長應(yīng)該是符合預(yù)期的。分品類看，冰箱上半年收入為37 億元，同比增長了5%，空調(diào)上半年收入為18 億元，同比增長了26%，冰箱增速較慢主要原因是冰箱行業(yè)整體景氣度較低，而空調(diào)由于公司基數(shù)較小實現(xiàn)了較快的增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善是公司上半年的一個亮點，高端冰箱雅典娜上半年同比增長了86%，利好盈利能力。 
    凈利率小幅提升。上半年公司毛利率為23.9%，與去年同期持平，銷售費用率為17.6%，相比去年下降了0.1 個百分點，凈利率為2.3%，相比去年提升了0.2 個百分點，盈利能力小幅提升。公司凈利率相比同行處于偏低水平，未來改善空間較大，管理層激勵基金實施后，業(yè)績改善動力是較強的，建議關(guān)注后續(xù)凈利率的改善進程。  
    資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，現(xiàn)金流一般。二季度末，公司應(yīng)收為36 億元，同比持平，庫存為14.3 億元，同比持平，由于收入規(guī)模今年有所增長，公司的應(yīng)收和存貨的控制水平應(yīng)該說都比去年有所提升。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5335 萬元，從歷史看，公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金流基本都是負的， 而到年底均能轉(zhuǎn)正，可能與公司回款結(jié)算的節(jié)奏有關(guān)系，去年同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.3 億元，今年現(xiàn)金流相比去年而言會好一些。