>> 國金證券-海寧皮城(002344)扣非凈利增98%,高成長可持續(xù)-130818
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
黃挺 |
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業(yè)績簡評
海寧皮城2013 年上半年實現(xiàn)營收、歸屬母公司凈利潤以及扣非凈利潤16.95、5.86 以及5.8 億元，同比增長72.49%、96.72%和98.26%；EPS 0.523 元，同比增96.62%，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
“內(nèi)增外拓”，業(yè)績靚麗，上半年扣非凈利增98%。公司內(nèi)生提租有力，外拓市場快速成功，上半年營收與凈利16.95 / 5.85 億元,同比增長近73% /97%，是專業(yè)市場子行業(yè)經(jīng)營優(yōu)秀的龍頭。
商鋪租賃及管理收入：公司市場運(yùn)營力優(yōu)異，上半年該項收入6.4 億元，同比增44%（現(xiàn)有市場提租貢獻(xiàn)了的98%；而本部二期四層的承租權(quán)費(fèi)收入將有1.6 億元計入下半年），貢獻(xiàn)主營利潤48%及其增量的39%；商鋪銷售收入：在成都、佟二堡異地復(fù)制成功后，快速擴(kuò)張；上半年本部三期品牌風(fēng)尚區(qū)及成都一期新鋪銷售分別收入約1.9和4.7億元，該項收入共6.6億元，同比增275%；貢獻(xiàn)主營利潤的44%及其增量的54%；而商品銷售與酒店收入在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，也超預(yù)期實現(xiàn)37%和3%的正增長，貢獻(xiàn)主營利潤1.4%；
值得一提是13 年5 月剛成立的擔(dān)保子公司，已有保費(fèi)收入173 萬元。
后力強(qiáng)勁，核心競爭力日益增強(qiáng)，項目儲備充沛，高成長可持續(xù)。
公司目前已確定的儲備項目就有：斜橋/北京/西安/天津/烏魯木齊/呼和浩特等，公司保持每年新開2 個市場速度快速擴(kuò)張，未來高成長可持續(xù)；公司在建與現(xiàn)有市場總面積已達(dá)240 萬平米，其產(chǎn)業(yè)集約化平臺效應(yīng)對上下游的增值效用隨著其市場的不斷擴(kuò)大而正反饋增強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)固，核心競爭力日益增強(qiáng)。
盈利調(diào)整
我們維持公司2013、14、15 年實現(xiàn)營收29、34、38 億元，凈利潤11、13、15 億元，商業(yè)/地產(chǎn)EPS 分別為0.72/0.86/1.0 和0.25/0.32/0.37 的盈利預(yù)測。
投資建議
我們認(rèn)為，海寧皮城核心競爭力日益增強(qiáng)，高成長可持續(xù)；給予目標(biāo)價位22.71 元，對應(yīng)商業(yè)/地產(chǎn)22x 和12x14PE，上調(diào)至買入評級。
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