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事 項(xiàng)
    公司日前公布了半年報(bào)。
    主要觀點(diǎn)
    1. 上半年業(yè)績(jī)大幅度下滑，三季度有望好轉(zhuǎn)。
    公司上半年業(yè)績(jī)下滑的主要原因有兩方面：一方面由于上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素的影響，部分行業(yè)客戶項(xiàng)目采購延遲，公司的業(yè)務(wù)下降的主要是廋客戶機(jī)，收入同比下降了27%。另一方面人工成本的不斷上升導(dǎo)致管理費(fèi)用率的提高，同時(shí)公司的銷售費(fèi)用上升的速度也快于公司收入的增長(zhǎng)。
    公司預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)將有所扭轉(zhuǎn)：三季度盈利規(guī)模大約在1.2-1.6億，同比變化為-20%-10%。業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的原因主要是行業(yè)逐漸回暖，各個(gè)產(chǎn)品方向開始業(yè)績(jī)回升。
    2. 信息安全帶來的國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)所趨，企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)份額逐步提升。
    信息安全從軟件層面來講都是相對(duì)較虛的，最大的隱患往往存在于底層的硬件產(chǎn)品。這次棱鏡門事件帶來的影響是持續(xù)和長(zhǎng)久的，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的更新替代是大勢(shì)所趨，服務(wù)器、路由器交換機(jī)、系統(tǒng)集成、芯片等未來替換和新增空間較大。而對(duì)于星網(wǎng)來說，公司在企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)的部分行業(yè)擁有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，并積極向其他行業(yè)拓展，在電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，公司已經(jīng)切入進(jìn)去了，但是市場(chǎng)份額還相對(duì)較少。未來公司這快最大的看點(diǎn)就是：企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)行業(yè)份額的提升。至于能提升到多少，就需要看星網(wǎng)和華為、中興這些企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的能力。
    3. 持續(xù)的研發(fā)投入，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的壁壘。
    公司為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步可持續(xù)增長(zhǎng)，2013年持續(xù)在下一代網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)及智慧家庭等解決方案方面，根據(jù)市場(chǎng)需求打造出有競(jìng)爭(zhēng)力的綜合解決方案。2013年上半年，公司在研發(fā)方面，繼續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，進(jìn)一步提升了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入同期上升了20.31%。作為一個(gè)技術(shù)研發(fā)型公司，公司在IPv6、云終端、EPOS、KTV、DMB等多個(gè)領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專利，從而確立公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    4. 與國(guó)際巨頭合作，互補(bǔ)效益體現(xiàn)公司價(jià)值。
    公司先后與微軟、IBM、Intel、AMD、Vmware、華為等國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名公司結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，這些合作也有效的提高了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司在云計(jì)算領(lǐng)域和先后和國(guó)際、國(guó)內(nèi)巨頭VMware、微軟、Intel和華為等都結(jié)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在有些領(lǐng)域，公司是巨頭們的唯一戰(zhàn)略合作伙伴，形成了明顯的“護(hù)城河”。這種結(jié)盟不但將使公司快速提升自身技術(shù)實(shí)力，而且公司和他們形成良好的競(jìng)合關(guān)系，公司產(chǎn)品之間的互補(bǔ)非常明顯。
    綜上所述我們預(yù)計(jì)公司2013 年、2014 年的EPS 分別為0.77、1.05。對(duì)應(yīng)的估值為23 倍、17 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)環(huán)境持續(xù)低迷，業(yè)績(jī)難以改善；技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。