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事件：
    公司15 日公布2013 年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.9 億元，同比增長(zhǎng)2.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.45 億元，同比減少36%。每股收益0.1287 元。公司預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)-20%~10%。
    點(diǎn)評(píng)：
    部分產(chǎn)品營(yíng)收低于預(yù)期。公司上半年?duì)I收增速較低，有兩方面因素：一方面上半年部分重點(diǎn)行業(yè)客戶采購(gòu)延遲，導(dǎo)致主營(yíng)產(chǎn)品瘦客戶機(jī)營(yíng)收大幅下滑28%，大幅低于預(yù)期；另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)和政府換屆影響，企業(yè)IT投資較為保守，導(dǎo)致企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增速僅為7%。
    毛利率總體穩(wěn)定。上半年公司整體毛利率42.8%，同比略升0.13pp，主要由于高毛利的企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和視頻信息應(yīng)用產(chǎn)品占比上升，而較低毛利的瘦客戶機(jī)營(yíng)收下滑所導(dǎo)致。
    期間費(fèi)用率得到控制，但仍有下降空間。上半年期間費(fèi)用率為40%，同比上升3pp，環(huán)比下降10pp。其中由于公司加大研發(fā)投入力度，導(dǎo)致管理費(fèi)用率偏高，但正逐季改善。期間費(fèi)用率偏高主要由于營(yíng)收增長(zhǎng)趨緩，導(dǎo)致費(fèi)用率上升情況較突出。
    前期培育業(yè)務(wù)逐漸成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司前期著重培育的視頻信息應(yīng)用、KTV 娛樂平臺(tái)、EPOS 等新業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)超過1/3，毛利占比約20%，正逐漸成為公司的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司利用已有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，針對(duì)行業(yè)需求，在下一代網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)及智慧家庭等方面積極發(fā)展新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略已經(jīng)取得較大成效。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性，但政企在信息化、城鎮(zhèn)化、智慧城市方面的持續(xù)推動(dòng)，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等建設(shè)力度的逐漸加大，使得企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)仍保持向上的景氣度。公司在IPv6、云終端、EPOS、KTV、DMB 等多個(gè)領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新業(yè)務(wù)新渠道也開始推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.79 元、0.98 元、1.23 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23、18、15 倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。