>> 國(guó)信證券-中華企業(yè)(600675)2013年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：資本運(yùn)作增強(qiáng)發(fā)展后勁,存在進(jìn)一步重組預(yù)期-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上半年業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.56 億元，同比大增105.3％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.42 億元，同比增加4.52%；EPS0.22 元，與我們7 月2 日行業(yè)專題《地產(chǎn)股2013 年中期業(yè)績(jī)預(yù)覽及年報(bào)前瞻》所預(yù)測(cè)的基本一致（我們當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)值是0.24 元）。利潤(rùn)增速平淡的原因：去年同期轉(zhuǎn)讓華營(yíng)臵業(yè)公司100%股權(quán)獲投資收益。
銷售超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)20%
上半年公司銷售回籠資金32.1 億元，同比增長(zhǎng)38.3%，超出市場(chǎng)年初預(yù)期。可售樓盤增加譽(yù)品谷水灣、鉑玨公館、江陰中企〃上城、江陰譽(yù)品尚海薈、杭州中企御品灣等，可售面積和貨值大幅增加，其中聯(lián)排別墅項(xiàng)目南郊中華園和莫奈莊園在上海上半年別墅類銷售排行榜中名列前茅；公寓項(xiàng)目譽(yù)品谷水灣一期開(kāi)盤當(dāng)日即創(chuàng)兩小時(shí)去化過(guò)百佳績(jī)。積極盤活存量，于年初實(shí)現(xiàn)上海春城大賣場(chǎng)的處臵。下半年可售貨量充足，預(yù)計(jì)全年銷售額可達(dá)65 億元，同比增長(zhǎng)20%。
資本結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，資金成本有所降低 期末凈負(fù)債率為61.9%，較期初下降33 個(gè)百分點(diǎn)，短期償債能力保障倍數(shù)由期初的0.47 倍大幅提升至1.48 倍，顯示公司短期償債能力大大提高了！與期初相比，公司通過(guò)長(zhǎng)期換短期、低息換高息，年平均融資成本降低0.8 個(gè)百分點(diǎn)， 信托借款占整體借款比例減少3.36 個(gè)百分點(diǎn)。
資本運(yùn)作增強(qiáng)了發(fā)展后勁
繼2010 年收購(gòu)上房集團(tuán)40%股權(quán)后，公司在報(bào)告期內(nèi)啟動(dòng)收購(gòu)上房集團(tuán)60% 股權(quán)事宜，目前已全資控股上房集團(tuán)。本次收購(gòu)進(jìn)一步解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題， 有利于推進(jìn)主業(yè)拓展，增強(qiáng)發(fā)展后勁。通過(guò)收購(gòu)，公司新增徐匯區(qū)小閘鎮(zhèn)項(xiàng)目可售建面約33 萬(wàn)平米，新增嘉定國(guó)際汽車城可售建面51.4 萬(wàn)平米。
未來(lái)有望受益于涉房再融資、重組開(kāi)閘，維持推薦評(píng)級(jí)
公司符合"大"股東、"小"公司特征，大股東上海地產(chǎn)（集團(tuán)）是上海市政府土地儲(chǔ)備的運(yùn)作載體，下轄另一家非上市房企中星（集團(tuán)）與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，在涉房再融資、重組開(kāi)閘背景下，中華企業(yè)有望通過(guò)大股東實(shí)施資產(chǎn)重組解決上市公司面臨的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題而受益。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.45/0.53/0.66 元，NAVPS7.8 元，P/NAVPS 為0.67，維持推薦評(píng)級(jí)。
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