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投資邏輯
    預(yù)計(jì)乳制品行業(yè)于2013-17 增長CAGR 達(dá)12%：2012 年中國人均液態(tài)乳消費(fèi)量僅為消費(fèi)習(xí)慣相近的日本、韓國的三成；未來人均收入提升及城鎮(zhèn)化將繼續(xù)帶動行業(yè)銷量增長及產(chǎn)品升級，Euromonitor 預(yù)估中國乳制品行業(yè)仍可在2013-17E 維持12%的CAGR。
    行業(yè)競爭生態(tài)優(yōu)化：雖中國液態(tài)乳行業(yè)競爭格局較理想（CR3 高達(dá)62%），但龍頭間的非理性競爭推高了行業(yè)的營銷費(fèi)用率，然而，隨著中糧全面入主蒙牛以及伊利管理層在行權(quán)后利益與上市公司高度一致，行業(yè)的競爭將回歸理性，企業(yè)盈利能力將逐步回升。
    政策促行業(yè)整合：光明作為市場排名前三的國企乳業(yè)，將受益于國家推動乳業(yè)整合的政策。
    借力高端產(chǎn)品華麗轉(zhuǎn)身：乳制品行業(yè)高端化趨勢明顯，光明坐擁國內(nèi)消費(fèi)市場制高點(diǎn)上海及強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力，有望引領(lǐng)國內(nèi)乳業(yè)高端市場。預(yù)計(jì)莫斯利安仍將延續(xù)高成長，而鮮奶、酸奶低溫產(chǎn)品將重拾增長，高端奶粉培爾貝瑞有望成為下一個爆發(fā)點(diǎn)。高端產(chǎn)品的放量增長將顯著提升整體毛利率，帶動盈利高速增長，預(yù)計(jì)凈利2012-15E 凈利符合增長57%。
    投資建議
    乳制品行業(yè)現(xiàn)有多項(xiàng)積極因素發(fā)酵：競爭生態(tài)優(yōu)化、政策促整合、產(chǎn)品高端化趨勢，行業(yè)盈利能力有望迎來拐點(diǎn)。光明作為國企乳業(yè)龍頭之一，將充分享有行業(yè)及政策紅利；同時公司有望借助其高端產(chǎn)品的運(yùn)作力，有望成為未來國內(nèi)乳制品高端品牌引領(lǐng)者。目前借助莫斯利安的熱銷，公司有望打開全國銷售網(wǎng)絡(luò)，同時也打開了光明的增長空間。公司現(xiàn)處于行業(yè)和公司發(fā)展的雙拐點(diǎn)，且業(yè)績彈性非常大，建議逢低堅(jiān)決介入，長期持有。
    估值
    我們給予公司未來6-12 個月21.00 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于29x2014PE 和35x12 個月前向EPS。
    風(fēng)險(xiǎn)
    食品安全事件；競爭對手及時推出有效競品（針對莫斯利安）；原奶價(jià)格大幅上漲。