久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    上半年主業(yè)變頻器增速好于行業(yè)，毛利率提升。英威騰上半年變頻器收入增長(zhǎng)9.3%，好于行業(yè)的增速。英威騰主要做通用變頻器，但是每年都會(huì)選取細(xì)分行業(yè)做項(xiàng)目型市場(chǎng)的重點(diǎn)推廣。毛利率也穩(wěn)中有升，達(dá)到了43%。主要有幾方面的原因：一是GD 系列銷售比例增加，而GD 系列的銷售價(jià)格高于原有產(chǎn)品；二是隨著公司采購(gòu)量大，對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力提升；三是在研發(fā)立項(xiàng)時(shí)就注重成本控制。
    上海御能有望開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。英威騰收購(gòu)上海御能是在其2011 年的高點(diǎn)，其后的12年和13年上半年都產(chǎn)生了虧損。上海御能銷售的伺服主要是以專用為主，通用僅占大約30%。在專用伺服方面，公司下游主要是注塑、紡織、油田和機(jī)床。英威騰認(rèn)為，未來(lái)上海御能的發(fā)展方向是提高通用伺服的比例，抵御過(guò)于專注幾個(gè)下游行業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，今年其伺服業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，有望超越盈虧平衡點(diǎn)，為英威騰貢獻(xiàn)正利潤(rùn)。
    電源公司、無(wú)錫子公司從培育期進(jìn)入貢獻(xiàn)期。英威騰電源是英威騰2011 年投資入股的，主要業(yè)務(wù)是UPS 電源，我們預(yù)計(jì)今年上半年公司收入翻番的可能性很大，“其他”板塊下8000 多萬(wàn)收入或有將近一半由電源公司提供。英威騰德仕卡勒是公司在上市后的2010 年控股的，主要產(chǎn)品是電梯一體化機(jī)及樓宇智能相關(guān)系統(tǒng)。13 年中期，由于電梯整個(gè)行業(yè)景氣度回升，公司的整體收入有較大好轉(zhuǎn)，由于基數(shù)較小，今年1-2 倍以上的增長(zhǎng)應(yīng)該可以達(dá)到。
    投資建議：我們認(rèn)為，公司今年主業(yè)穩(wěn)健，子公司開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，費(fèi)用控制良好。預(yù)計(jì)13-15 年每股收益0.31,0.36 和0.44 元，對(duì)應(yīng)14 年的PE、PB分別為25、2.4 倍，維持 “審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。