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    中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)32.8%，略低于預(yù)期。2013年上半年公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.13億元、3285萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)64.9%、32.8%，扣除非經(jīng)常性損益后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17.96%，基本EPS為0.12元，略低于預(yù)期。
    彩色聚合碳粉放量+投資收益貢獻(xiàn)，共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。本期公司業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊?lái)自三個(gè)方面：1.彩色聚合碳粉銷(xiāo)售量相比去年同期增加。2012年9月公司年產(chǎn)1500噸彩色聚合碳粉項(xiàng)目建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)本期外銷(xiāo)150噸左右，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)854萬(wàn)元；2.新增參股公司珠海名圖，增加投資收益。2012年底公司收購(gòu)珠海名圖20%股權(quán)，本期名圖貢獻(xiàn)398萬(wàn)元投資收益。3.本期公司非經(jīng)常性損益為504萬(wàn)元，相比去年同期增加388萬(wàn)元。
    期間費(fèi)用增加較快，吞噬部分利潤(rùn)。本期公司期間費(fèi)用為2542萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)398.5%，成為影響業(yè)績(jī)的重要因素，主要因?yàn)椋?.研發(fā)費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加等，管理費(fèi)用增長(zhǎng)2.2倍。研發(fā)費(fèi)用為1255萬(wàn)元，同比增加4.5倍，公司加大了顏料相關(guān)工藝、彩粉項(xiàng)目工藝、電荷調(diào)節(jié)劑工藝技術(shù)改進(jìn)的開(kāi)發(fā)投入，并計(jì)入了管理費(fèi)用；計(jì)入管理費(fèi)用的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為124萬(wàn)元，從無(wú)到有。2.銷(xiāo)售費(fèi)用增速為64%，與營(yíng)業(yè)收入增速匹配。3.利息收入下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。本期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-195萬(wàn)元，同比增加298萬(wàn)元。
    研發(fā)持續(xù)進(jìn)行，客戶(hù)開(kāi)拓深入，彩色聚合碳粉有望快速放量。按適用機(jī)型，公司已完成HP打印機(jī)全系列適用彩粉的產(chǎn)品定型并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售，三星、戴爾等產(chǎn)品已形成銷(xiāo)售。目前，公司正加緊對(duì)復(fù)印機(jī)適用彩粉及配套載體的研發(fā)，并積極配合下游客戶(hù)的應(yīng)用評(píng)價(jià)；通過(guò)完善市場(chǎng)渠道建設(shè)與提升產(chǎn)品覆蓋率的雙路徑提升市場(chǎng)占有率。隨著彩粉適用型號(hào)增加，市場(chǎng)拓展同步進(jìn)行，彩色聚合碳粉銷(xiāo)量將不斷提升，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    并購(gòu)名圖，完善戰(zhàn)略規(guī)劃。本期公司啟動(dòng)對(duì)珠海名圖80%股權(quán)收購(gòu)，目前正處證監(jiān)會(huì)審核階段，預(yù)期四季度收購(gòu)有望完成。通過(guò)并購(gòu)，一方面利于打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，利于碳粉銷(xiāo)售，另一方面利于完善產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。預(yù)計(jì)2013-2015年增發(fā)攤薄后EPS分別為0.37元、0.68元、0.91元，目前動(dòng)態(tài)估值為44倍。公司快速成長(zhǎng)，當(dāng)享受高估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；名圖收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。