>> 華創(chuàng)證券-鼎龍股份(300054)彩色碳粉已經(jīng)投產(chǎn),向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈有利于未來產(chǎn)品推廣-130715
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
公司發(fā)布公告，2013 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為3092-3463 萬元，同比增長25%-40%。
主要觀點(diǎn)
1.產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸有助于未來彩色碳粉的推廣。公司5 月發(fā)布公告以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式收購下游企業(yè)珠海名圖，珠海名圖是目前國內(nèi)主要再生彩色硒鼓生產(chǎn)商之一，產(chǎn)品廣泛的運(yùn)用于惠普、三星、愛普生等知名打印機(jī)品牌。通過對于下游再生硒鼓廠商的收購，有助于公司憑借現(xiàn)有渠道實現(xiàn)未來彩色碳粉量產(chǎn)后的產(chǎn)能消化，珠海名圖2012 年實現(xiàn)凈利潤3571 萬元，2013 年承諾凈利潤為3840 萬元。此次收購到珠海名圖2012 年靜態(tài)PE 為9.55 倍，2013 年動態(tài)PE 為8.9 倍，市凈率為3.3 倍，珠海名圖盈利能力較強(qiáng)，2012 年綜合毛利率達(dá)35%；原股東承諾公司2013~2016 年歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于3840 萬元、4800 萬元、6000 萬元及6660 萬元，相比2012 年復(fù)合增長率達(dá)17%，估值比較合理。
2.通用彩色碳粉未來需求空間廣闊，公司產(chǎn)品有望實現(xiàn)進(jìn)口替代。截止2012年，彩色激光打印機(jī)的市場份額已經(jīng)超過25%，預(yù)計到2015 年將超過30%。
彩色打印機(jī)的增長將帶動彩色碳粉需求量的快速增長，預(yù)計全球彩色碳粉未來每年的需求增量在5000 噸左右，且由于成本優(yōu)勢明顯，通用彩色碳粉需求占比還將不斷提升，公司已確立以彩色碳粉領(lǐng)域為未來主要發(fā)展方向，目前1500噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，目前月銷量30 噸左右，未來隨著生產(chǎn)線穩(wěn)定性的提高，銷量有望持續(xù)上升，公司作為目前國內(nèi)唯一實現(xiàn)彩色聚合碳粉量產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)品進(jìn)口替代的空間廣闊。
3.盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司2013-2014 年EPS 分別為0.43 元和0.66元，對應(yīng)最新股價的PE 分別為40 倍和26 倍，估值偏高，但考慮到未來公司彩色聚合碳粉穩(wěn)定量產(chǎn)后，業(yè)績有望高速增長，維持對其“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示
1. 彩色碳粉銷量低于預(yù)期。
2. 彩色碳粉價格大幅下跌。
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