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    公司公告擬以發(fā)行股份及支付部分現(xiàn)金的方式收購(gòu)珠海名圖科技有限公司剩余80%股權(quán)并對(duì)其實(shí)現(xiàn)全資控股。公司擬以16.7 元/股（前20 日均價(jià)，較停牌前股價(jià)溢價(jià)4%）發(fā)行1450 萬(wàn)股并支付3060 萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)價(jià)，合計(jì)收購(gòu)對(duì)價(jià)為27,275萬(wàn)元。（慧博投研資訊）同時(shí)，公司擬以15.03 元/股（前20 日均價(jià)的90%）發(fā)行不超過(guò)6,049,013股，募集不超過(guò)90,916,666.67 元作為配套資金。
    完成產(chǎn)業(yè)鏈下游布局，進(jìn)一步增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力，分步收購(gòu)體現(xiàn)公司外延式擴(kuò)張的謹(jǐn)慎態(tài)度。公司于2012 年12 月收購(gòu)珠海名圖20%股權(quán)，并在其達(dá)到2012年業(yè)績(jī)承諾的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出整體收購(gòu)方案，這一做法與公司分兩步收購(gòu)南通龍翔化工51%股權(quán)的方式一致，體現(xiàn)出公司在外延式并購(gòu)時(shí)所持的審慎態(tài)度。珠海名圖成立于 2003 年，是目前國(guó)內(nèi)主要再生彩色硒鼓生產(chǎn)商之一，產(chǎn)品廣泛的運(yùn)用于惠普、三星、兄弟、柯尼卡美能達(dá)、愛(ài)普生、戴爾、施樂(lè)、OKI、利盟等知名打印機(jī)品牌。通過(guò)對(duì)于下游再生硒鼓廠商的收購(gòu)，將有助于公司憑借現(xiàn)有渠道實(shí)現(xiàn)彩色碳粉的順利推廣。
    收購(gòu)對(duì)價(jià)較為合理，業(yè)績(jī)承諾保障未來(lái)四年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此次收購(gòu)對(duì)價(jià)相當(dāng)于珠海名圖的整體估值為3.4 億元，公司2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3571 萬(wàn)元，2013年承諾凈利潤(rùn)為3840 萬(wàn)元，收購(gòu)對(duì)價(jià)相當(dāng)于2012 年10 倍、2013 年9 倍PE，考慮到珠海名圖2012 年39%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及73%的凈資產(chǎn)收益率，我們認(rèn)為估值較為合理。珠海名圖原股東承諾公司2013 年、2014 年、2015 年、2016年經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣3,840 萬(wàn)元、4,800 萬(wàn)元、6,000 萬(wàn)元及6,660 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)復(fù)合增速20%。
    管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，有利于收購(gòu)后順利過(guò)渡。收購(gòu)?fù)瓿珊?，原則上仍以珠海名圖現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)自主經(jīng)營(yíng)為主，轉(zhuǎn)讓股份的個(gè)人應(yīng)在珠海名圖履行經(jīng)營(yíng)管理職責(zé)不少于五年，其他重要經(jīng)營(yíng)管理人員及核心技術(shù)人員等五年內(nèi)亦不發(fā)生重大變化。珠海名圖的現(xiàn)有員工也將繼續(xù)保留原有勞動(dòng)關(guān)系。管理團(tuán)隊(duì)和員工的穩(wěn)定有利于珠海名圖順利實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)渡并延續(xù)過(guò)往良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們假設(shè)珠海名圖股權(quán)于2013 年7 月底完成交割， 并實(shí)現(xiàn)并表。據(jù)此上調(diào)公司2013 年-2015 年盈利預(yù)測(cè)至0.48/0.79/1.04 元（原預(yù)測(cè)為0.47/0.71/0.0.94 元），如考慮增發(fā)攤薄則2013-2015 年EPS 分別為0.44/0.73/0.96 元。目前對(duì)應(yīng)2013 年36 倍、2014年22 倍PE。公司目前是國(guó)內(nèi)電子成像顯像化學(xué)品細(xì)分行業(yè)龍頭，成功突破彩色碳粉項(xiàng)目將助力公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，完成上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合將使公司的彩色碳粉業(yè)務(wù)更具競(jìng)爭(zhēng)力，我們維持對(duì)于公司的“增持”評(píng)級(jí)。