>> 銀河證券-瑞普生物(300119)市場苗業(yè)務(wù)發(fā)展良好,未來看點在新產(chǎn)品的推出和并購-130817
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
吳立，張婧 |
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1．事件
公司披露2013 年中期業(yè)績報告。2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36236.68 萬元，同比增長14.54%，歸屬于上市公司股東凈利潤7006.07萬元，同比增長5.23%，扣非后凈利潤6655.78 萬元，同比增長17.97%，EPS 為0.36 元。
其中2013Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入19685.77 萬元，同比增長16.13%，凈利潤3993.01 萬元，同比負增長4.61%，EPS 為0.2 元。
2．我們的分析與判斷
（一）、市場化疫苗和獸用制劑依然保持較高增速
公司2013 上半年獸用生物制品實現(xiàn)收入19665.21 萬元，同比增17.94%，其中市場苗收入15809.48 萬元，同比增20.52%，依然保持較高增速；招標苗收入3855.73 萬元，同比增8.43%。獸用制劑實現(xiàn)收入10263.40 萬元，同比增29.38%；原料藥實現(xiàn)收入6973.44 萬元，同比降5.19%?？紤]到今年上半年受H7N9 影響，禽類市場存欄量預(yù)計會有所下滑，公司市場苗仍然能保持20%以上增速，充分反映出公司在行業(yè)內(nèi)有強大的技術(shù)營銷能力。
（二）、毛利率上升，三項費用增加和政府補助減少使得凈利率有所下滑
公司2013H1 綜合毛利率為58.60%，較去年同期提升1.77 個百分點，其中獸用生物制品毛利率下降了2.02 個百分點，主要是畜用滅活疫苗（豬藍耳招標）和禽用滅活疫苗毛利率分別下滑4.24 和5.74 個百分點，畜禽用活疫苗分別上升了0.89 和1.8 個百分點。獸用制劑和原料藥毛利率同比略有上升，分別上升了0.17 個1.55 個百分點。由于公司今年繼續(xù)加大的市場營銷投入和加快產(chǎn)能建設(shè)的步伐，使得公司上半年銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別上升了1.41、0.36 和1.59 個百分點，最終凈利率下滑了1.71 個百分點。
（三）、公司資本支出大幅增加，產(chǎn)能將得到極大提高。
公司2013 年中報在建工程已達到18149.60 萬元，而去年中期僅有4243.64 萬元。從去年下半年開始，公司加快了產(chǎn)能建設(shè)步伐，其中湖南中岸擴建項目即將達產(chǎn)，屆時公司新增年產(chǎn)滅活疫苗（畜苗）3 億毫升，并將現(xiàn)有活疫苗年生產(chǎn)能力由900 萬瓶，提高至1500 萬瓶。而空港動物疫苗改擴建項目將會在下半年達產(chǎn)，屆時將新增年滅活疫苗生產(chǎn)能力15億毫升，活疫苗300 億羽份，公司疫苗產(chǎn)能大幅增加2 倍。獸藥制劑方面，公司頭孢喹肟注射液和中藥制劑車間擴建項目將會達產(chǎn)。此外公司的豬圓環(huán)病毒疫苗和豬細小病毒病滅活疫苗等重磅產(chǎn)品也將推出市場，保證了公司未來2-3 年業(yè)績的大幅增長。
（四）、豬圓環(huán)病毒即將上市，增強公司業(yè)績高增長信心
豬圓環(huán)病毒危害極大，并且近幾年發(fā)病率呈上升趨勢，大中型規(guī)?；B(yǎng)殖場越來越重視對豬圓環(huán)病毒的防控。2012 年豬圓環(huán)病毒市場規(guī)模有6 個億，主要生產(chǎn)銷售企業(yè)有上海海利、南農(nóng)高科，洛陽普萊克等。其中國外兩家動保企業(yè)（勃林格和梅利亞）銷售占比達到50%。
公司豬圓環(huán)疫苗將于2013 年三季度上市，據(jù)檢測，公司豬圓環(huán)病毒抗原含量在國內(nèi)疫苗中最高，并且免疫保護力產(chǎn)能最早時間最長，預(yù)計銷售價格達到12 元/頭份。以公司強大的營銷服務(wù)能力，我們保守預(yù)計公司今年能銷售500 萬頭份，銷售收入將達到6000 萬元，以40%凈利率來算，將貢獻凈利潤2400 萬元。
（五）、未來或?qū)⑼ㄟ^并購豐富品種和延生產(chǎn)業(yè)鏈
公司上市之后收購動作頻繁。先后用自有資金分兩次收購了湖北龍翔48.2%的股權(quán)，強化了公司獸藥原料藥市場的把控，完善了產(chǎn)業(yè)鏈；2011 年5 月使用超募資金1,723 萬元收購湖南亞泰生物發(fā)展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股權(quán)，收購后公司持有湖南中岸51%的股權(quán)，實現(xiàn)對湖南中岸控股。2012 年3 月收購了瑞普保定的剩余股權(quán)，對瑞普保定達到了100%控股，并使用超募資金180 萬元收購內(nèi)蒙古瑞普大地生物藥業(yè)有限公司11%股權(quán)，實現(xiàn)對瑞普大地控股，完成了對以中獸藥為主的牛、羊等反芻類動物藥物產(chǎn)業(yè)布局。2012 年9 月，公司使用超募資金人民幣1000 萬元收購上海賽瑞生化科技有限公司持有的天津賽瑞多肽科技有限公司33.34%股權(quán)，為公司向多肽藥物領(lǐng)域拓展儲備了技術(shù)和產(chǎn)品。2012 年底出資880 萬元設(shè)立控股子公司山西瑞象，進一步擴大公司在山西及周邊地區(qū)的銷售規(guī)模及品牌影響力；出資382.5 萬元收購博萊得利45%股權(quán)，拓展寵物業(yè)務(wù)領(lǐng)域。未來我們預(yù)計公司將會加快收購的
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