>> 齊魯證券-瑞普生物(300119)產(chǎn)品端儲備發(fā)力,全年高成長可期-130714
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
謝剛，張俊宇 |
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瑞普生物公布2013 年半年度業(yè)績預告，2013 年上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6865 萬元-7191萬元，同比增長3%-8%，EPS 約0.35 元-0.37 元，低于我們及市場此前預期的25%增長。
禽流感疫情、費用率上升、營業(yè)外收入同比減少等三重因素導致公司2 季度業(yè)績增速同比下滑。（1）公司目前產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)依然以禽類疫苗和藥品為主，4 月份禽流感疫情對公司產(chǎn)品推廣造成一定負面影響；（2）公司銷售人員繼續(xù)擴張，但受到禽流感疫情影響，短期內(nèi)收入增速低于費用增速，導致費用率提升；（3）2013 年上半年營業(yè)外收支凈額僅為360 萬元，較去年同期下滑將近610 萬元，剔除掉非經(jīng)常性損益后，公司主業(yè)增長15%-20%，主業(yè)增長依然穩(wěn)健，體現(xiàn)出公司聚焦大客戶模式以及擴區(qū)域營銷擴張的成效。
股權(quán)激勵行權(quán)條件保障2013 年業(yè)績增長底線，預計2013 年EPS 在1 元以上。根據(jù)此前公司股權(quán)激勵行權(quán)條件測算，2013 年扣非后凈利潤較2010 年增長137.9%，2013 年扣非后EPS 最低必須達到0.86元才能達到第二期行權(quán)要求。我們自上而下的分析，假設(shè)今年扣非后實際業(yè)績較承諾業(yè)績高10%，再加上非常性損益，公司2013 年業(yè)績應(yīng)在1 元左右，股權(quán)激勵行權(quán)條件為2013 年業(yè)績增長提供底線保障。
營銷技術(shù)服務(wù)團隊繼續(xù)擴張，影響短期業(yè)績達成但有利于中長期持續(xù)增長。我們認為在上半年行業(yè)整體不景氣的情況下，主業(yè)增長達到15%-20%體現(xiàn)出公司在營銷端投入的結(jié)果，下半年隨著養(yǎng)殖行業(yè)景氣環(huán)比復蘇，公司在大客戶渠道以及華南、西南市場的投入有望體現(xiàn)出最終成效，保證業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比提升。
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