>> 銀河證券-瑞普生物(300119)業(yè)績符合預期,實現股權激勵目標無憂-130714
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳立，張婧 |
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1．事件
公司披露2013年中期業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東凈利潤為6858萬元-7191萬元，同比增長約3%-8%。其中扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長15%-20%。業(yè)績基本符合預期。
同時公司公告了獲得“布魯氏菌cELISA抗體檢測試劑盒”新獸藥證書和“雞病毒性關節(jié)炎活疫苗”、“三氯異氰脲酸粉”兩項獸藥產品批準文號。
2．我們的分析與判斷
（一）、公司通過良好的技術服務實現利潤增長
上半年受到“禽流感H7N9”疫情爆發(fā)的影響，整個養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損，父母代雞和毛雞存欄量均出現下滑，從而間接影響到動保產業(yè)的發(fā)展。公司上半年銷量增速也受到一定的影響，但公司通過強大的營銷體系和優(yōu)質的服務，強化產品、質量和客戶管理，著力于通過技術解決方案與技術服務提升客戶價值，實現了扣非后15%-20%的業(yè)績增長，實屬不易。
（二）、豬圓環(huán)病毒即將上市，增強公司業(yè)績高增長信心
豬圓環(huán)病毒危害極大，并且近幾年發(fā)病率呈上升趨勢，大中型規(guī)模化養(yǎng)殖場越來越重視對豬圓環(huán)病毒的防控。2012年豬圓環(huán)病毒市場規(guī)模有6個億，主要生產銷售企業(yè)有上海海利、南農高科，洛陽普萊克等。其中國外兩家動保企業(yè)（勃林格和梅利亞）銷售占比達到50%。
公司豬圓環(huán)疫苗將于2013年三季度上市，據檢測，公司豬圓環(huán)病毒抗原含量在國內疫苗中最高，并且免疫保護力產能最早時間最長，預計銷售價格達到12元/頭份。以公司強大的營銷服務能力，我們保守預計公司今年能銷售500萬頭份，銷售收入將達到6000萬元，以40%凈利率來算，將貢獻凈利潤2400萬元。
（三）、未來或將通過并購豐富品種和延生產業(yè)鏈
公司上市之后收購動作頻繁。先后用自有資金分兩次收購了湖北龍翔48.2%的股權，強化了公司獸藥原料藥市場的把控，完善了產業(yè)鏈；2011年5月使用超募資金1,723萬元收購湖南亞泰生物發(fā)展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股權，收購后公司持有湖南中岸51%的股權，實現對湖南中岸控股。2012年3月收購了瑞普保定的剩余股權，對瑞普保定達到了100%控股，并使用超募資金180 萬元收購內蒙古瑞普大地生物藥業(yè)有限公司11%股權，實現對瑞普大地控股，完成了對以中獸藥為主的牛、羊等反芻類動物藥物產業(yè)布局。2012年9月，公司使用超募資金人民幣1000 萬元收購上海賽瑞生化科技有限公司持有的天津賽瑞多肽科技有限公司33.34%股權，為公司向多肽藥物領域拓展儲備了技術和產品。2012年底出資880萬元設立控股子公司山西瑞象，進一步擴大公司在山西及周邊地區(qū)的銷售規(guī)模及品牌影響力；出資382.5萬元收購博萊得利45%股權，拓展寵物業(yè)務領域。未來我們預計公司將會加快收購的步伐，完善公司產品線，向上下游延生，從而優(yōu)化行業(yè)的競爭結構，
（四）、2013年下半年產能將大幅提高，實現股權激勵目標無憂
2013年公司在生物制品方面，湖南中岸擴建項目預計上半年即將達產，下半年貢獻業(yè)績，屆時公司新增年產
滅活疫苗（畜苗）3億毫升，并將現有活疫苗年生產能力由900萬瓶，提高至1500萬瓶。而空港動物疫苗改擴建項目將會在下半年達產，屆時將新增年滅活疫苗生產能力15億毫升，活疫苗300億羽份，公司疫苗產能大幅增加2倍。獸藥制劑方面，公司頭孢喹肟注射液和中藥制劑車間擴建項目將會達產。此外公司的豬圓環(huán)病毒疫苗和豬細小病毒病滅活疫苗等重磅產品也將推出市場，保證了公司2013年業(yè)績的大幅增長。
3．盈利預測和投資建議
我們預計公司2013-2015年的EPS為1.02/1.32/1.77元，對應目前21.81元股價額PE為21x/16x/12x。我們認為公司技術和服務領先，未來隨著新產品的推出和營銷網絡的完善，加之并購步伐的加快，公司業(yè)績將會穩(wěn)定增長，給予“推薦”投資評級。
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