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靜待新產(chǎn)能、新產(chǎn)品投放，2013 年高增長可期——年報(bào)&1 季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)
    ■2012 年每股收益0.75 元，符合預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65,639 萬元，同比增長11.7%；營業(yè)利潤15,928 萬元，同比增長10.9%；歸屬上市公司股東凈利潤14,408 萬元，同比增長26.3%。公司提出2013 年業(yè)績指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入與歸屬上市公司股東凈利潤同比增速不低于20%。
    2012 年細(xì)分業(yè)務(wù)情況：獸用制劑業(yè)務(wù)收入18,499 萬元，同比增長37.6%；獸用生物制品業(yè)務(wù)收入33,973 萬元，同比增長10.5%，其中市場銷售疫苗收入27,649 萬元，同比增長15.8%；招標(biāo)疫苗收入6,323 萬元，同比下降7.8%；獸用原料藥收入14,055 萬元，同比下降8.9%。
    ■公司預(yù)告2013 年1 季度歸屬上市公司股東凈利潤2,719－2,966 萬元，同比增速10%-20%。預(yù)計(jì)受新產(chǎn)能和新產(chǎn)品投放節(jié)奏的影響，公司2013 年業(yè)績?cè)鏊賹⒊是暗秃蟾邞B(tài)勢：1）公司目前可年產(chǎn)滅活疫苗18 億ml、活疫苗120億羽（頭）份，疫苗生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率處于較高水平。2013 年8 月底瑞普生物動(dòng)物疫苗擴(kuò)建項(xiàng)目、湖南中岸疫苗車間擴(kuò)建項(xiàng)目將建成投產(chǎn)，滅活疫苗和活疫苗生產(chǎn)能力將分別增加1 倍和2.8 倍，可滿足未來2-3 年的發(fā)展需求。2）獸用制劑方面，瑞普天津動(dòng)物用頭孢喹肟注射液和中藥制劑擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃于2013 年5 月底全部投產(chǎn)；3）此外，豬圓環(huán)、豬流行性腹瀉疫苗等新產(chǎn)品也有望于2013 年下半年獲得生產(chǎn)批號(hào)并推向市場。
    ■獸藥行業(yè)景氣向好，市場競爭進(jìn)入規(guī)?；?、專業(yè)化階段，看好公司長期成長前景。受規(guī)模養(yǎng)殖帶來的免疫覆蓋率上升，近年來中國獸藥行業(yè)保持15%-20%的快速增長，2012 年獸藥行業(yè)總收入達(dá)到400 億元以上。獸藥市場競爭已進(jìn)入規(guī)?；?、專業(yè)化階段，大部分中小企業(yè)由于無專業(yè)服務(wù)能力、無自主技術(shù)創(chuàng)新能力逐步被市場淘汰，資源向?qū)嵙?qiáng)大的大企業(yè)集聚。公司作為國內(nèi)市場化銷售比例最高的獸藥企業(yè)（2012 年政府采購占比不到10%），擁有強(qiáng)大的研發(fā)、營銷和服務(wù)實(shí)力，將充分受益于中國獸藥市場的高速成長。
    公司2012 年獸藥收入6.56 億元，市場占有率不到2%；計(jì)劃2015 年獸藥收入30 億元，市場占有率上升至4%，綜合實(shí)力有望挺進(jìn)行業(yè)第一。
    ■維持買入-A 評(píng)級(jí).。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.04、1.39 和1.82元，維持買入-A 評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)28 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游養(yǎng)殖行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。