>> 國信證券-瑞普生物(300119)大客戶、渠道共成長-130219
| 上傳日期： |
2013/2/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
趙欽，楊天明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)：養(yǎng)殖規(guī)?；苿邮袌鲣N售動物疫苗增長
養(yǎng)殖規(guī)模化推動疫苗替代藥品、免疫比例提升、疫苗產(chǎn)品技術(shù)需求提升。對于政府苗中期判斷為“量微增、價微跌，年銷售總額變動在-5%左右”，對于市場苗中期判斷為“量增、價穩(wěn)，年銷售總額變動在10%左右”，我們看好市場苗板塊的中長期增長。
核心競爭力：技術(shù)進步，成果井噴
公司在禽類相關(guān)疫苗方面科研能力及市場份額排名靠前，其中雞新城疫（雞瘟）疫苗產(chǎn)銷優(yōu)勢明顯。從發(fā)明專利、新藥證書、相關(guān)獎勵等指標來判斷企業(yè)的技術(shù)實力，2010 年至今，公司科研成果呈現(xiàn)井噴之勢，顯示公司研發(fā)技術(shù)的進步，這也是公司未來增長的動力。
銷售模式：聚焦市場苗，客戶為王
采取四縱四橫銷售模式，按照目標客戶分為家禽、家畜、大客戶、政府招標四個銷售部門，與市場、產(chǎn)品、服務(wù)、銷售管理四個業(yè)務(wù)支持部門協(xié)作，客戶針對性強，服務(wù)及時有效。公司抓住機遇，著力做大市場苗業(yè)務(wù)，經(jīng)我們估算，2012 年政府招標: 大客戶直銷: 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷三類客戶銷售占比大致為20%:40%:40%。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品批準文號審批時間較長風(fēng)險；銷售進度低于預(yù)期風(fēng)險；投資、產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)存在較大質(zhì)量安全風(fēng)險。
維持“推薦”評級
預(yù)計2012/13/14 年，公司收入為6.55/8.14/10.18 億元，歸屬母公司凈利為1.44/1.91/2.41 億元，EPS 為0.75/0.99/1.25 元，對應(yīng)PE 為25.3/19.0/15.1X。
公司以市場苗銷售為主，技術(shù)水平較高，銷售渠道快速擴張和技術(shù)服務(wù)相配合，將推動業(yè)績快速增長，維持公司“推薦”評級，我們測算合理股價區(qū)間為22.8~24.8 元/股，中值為23.8 元/股。
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