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專注獸藥，業(yè)績符合預(yù)期
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤13691 萬元-14832 萬元，比上年度增長約為20-30%，基本符合我們的預(yù)期。
    擬競標(biāo)增資南京天邦，專注獸藥。公司在經(jīng)歷湖南龍翔、湖北中岸等多次收購后已經(jīng)基本完成從原料藥到中獸藥、西藥獸藥、疫苗上下游一體化，成為獸藥專注者。南京天邦主要股東江蘇省農(nóng)業(yè)科學(xué)院在業(yè)內(nèi)研發(fā)能力強(qiáng)，公司如果競標(biāo)成功將在區(qū)域布局和產(chǎn)品線上均實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
    定制服務(wù)提升獸藥營銷力度，市場化比重將持續(xù)增加。我們在首次覆蓋報(bào)告中提出，國內(nèi)養(yǎng)殖集中度將進(jìn)一步提升，公司基于日趨豐富的獸藥產(chǎn)品，為客戶提供定制服務(wù)，營銷力度提升，同時(shí)我們預(yù)計(jì)政府招標(biāo)占銷售收入的比重將進(jìn)一步降低。
    13 年新產(chǎn)能逐步建成，突破產(chǎn)能瓶頸。13 年三季度末公司滅活苗和活疫苗新產(chǎn)能都將基本建成，有效解決公司目前產(chǎn)能瓶頸。我們認(rèn)為原料藥中鹽酸沃尼妙林和氟苯尼考未來可能成長為大品種，預(yù)計(jì)13 年底新產(chǎn)能建成后將有望對收入產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們維持公司2012-2014 年每股收益0.73 元、0.99 元和1.22 元的盈利預(yù)測，參考可比公司市盈率，給予13 年P(guān)E 22 倍，目標(biāo)價(jià)21.78 元，維持公司“增持”的投資評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。