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    投資要點(diǎn)
    下游行業(yè)景氣尚未恢復(fù)，長(zhǎng)期值得看好。根據(jù)下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)的信息，今年受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，消費(fèi)有一定下滑，因此相應(yīng)企業(yè)的銷售也相應(yīng)減少， 價(jià)格從去年春節(jié)后一直處于回落調(diào)整狀態(tài)，而豬肉價(jià)格也連續(xù)數(shù)月下降。然而我們長(zhǎng)期看好該行業(yè)，以肉雞消費(fèi)為例，目前中國(guó)的人均雞肉消費(fèi)量仍然遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家，即使參照與我們飲食結(jié)構(gòu)較為相近的臺(tái)灣的人均消費(fèi)量， 考慮到中國(guó)龐大的人口基數(shù)，預(yù)計(jì)還有較大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，  提供增值服務(wù)，鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額。公司目前有營(yíng)銷及技術(shù)服務(wù)人員近500 人，其中160 名全職專業(yè)技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍，32 名行業(yè)知名專家兼職隊(duì)伍，還擁有七個(gè)動(dòng)物疫病診斷實(shí)驗(yàn)室，24 小時(shí)800 技術(shù)服務(wù)電話，每年600 余場(chǎng)次疫病防控技術(shù)講座，每年超過(guò)10 萬(wàn)份技術(shù)資料。公司通過(guò)職業(yè)化團(tuán)隊(duì)為長(zhǎng)期合作的下游客戶提供養(yǎng)殖系統(tǒng)化的解決方案，增值服務(wù)包括敏感藥物篩選、常見(jiàn)病毒分離鑒定、抗體監(jiān)測(cè)、特制苗定做、技術(shù)講座、疾病診斷、實(shí)驗(yàn)室合作等，從而增加客戶尤其是大型養(yǎng)殖戶對(duì)公司的粘附度，有助于在較差市場(chǎng)環(huán)境下鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額。 
    通過(guò)內(nèi)沿外生增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨完善。公司自上市后，在業(yè)內(nèi)進(jìn)行了一系列收購(gòu)，將禽、畜產(chǎn)品收入比重逐步調(diào)整到接近1:1，而在疫苗產(chǎn)品中，畜類產(chǎn)品比重也接近4 成。而招標(biāo)和非招標(biāo)疫苗的比重也逐漸發(fā)生變化，目前收入上招標(biāo)苗同比下滑，非招標(biāo)苗同比上升，非招標(biāo)苗的收入占比逐步上升到8 成左右，非招標(biāo)苗中網(wǎng)絡(luò)客戶占比提升更快，體現(xiàn)在較差市場(chǎng)環(huán)境下公司良好的市場(chǎng)化營(yíng)銷能力。
      財(cái)務(wù)與估值 我們維持公司2012-2014 年每股收益0.73 元、0.99 元和1.22 元的盈利預(yù)測(cè)，根據(jù)可比公司估值25 倍，目標(biāo)價(jià)18.25 元，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。   風(fēng)險(xiǎn)提示 產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)風(fēng)險(xiǎn)