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    事件：
    (1)公司使用超募資金1000 萬(wàn)元收購(gòu)上海賽瑞生化科技有限公司持有的天津賽瑞多肽科技有限公司33.34%的股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，賽瑞多肽由公司參股子公司變更為控股子公司，公司持有其股?quán)比例由33.33%變?yōu)?6.67%。
    (2)公司與文水縣錦繡農(nóng)牧發(fā)展有限公司、自然人段建華共同出資2000 萬(wàn)元，設(shè)立山西瑞象生物藥業(yè)有限公司。本次投資后，公司成為山西瑞象的第一大股東，股權(quán)比例為44%。
    點(diǎn)評(píng)：
    涉足多肽藥物，彰顯創(chuàng)新實(shí)力。相比傳統(tǒng)化學(xué)藥物，多肽藥物的藥效顯著、副作用小、藥物殘留少，其市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段（參見(jiàn)多肽藥物行業(yè)深度報(bào)告《繁花落盡春歸去，卻看多肽藥，前景勝春朝》20120712）。公司看好多肽藥物廣闊的市場(chǎng)前景，通過(guò)收購(gòu)賽瑞多肽股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)其控股，來(lái)涉足這一新興行業(yè)，實(shí)現(xiàn)“一箭雙雕”的目標(biāo)：（1）公司掌握了新一代大規(guī)模、自動(dòng)化多肽合成技術(shù)，從而加快多肽類(lèi)新型獸藥的研發(fā)進(jìn)程，彰顯創(chuàng)新實(shí)力；（2）目前，中國(guó)、巴西、印度、歐洲等國(guó)家多肽合成儀已進(jìn)入普及配置的高峰期，其市場(chǎng)增速可達(dá)30%，因此多肽合成儀的大量需求將是公司業(yè)績(jī)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)該控股子公司將建設(shè)實(shí)驗(yàn)型、中試型和生產(chǎn)型多肽合成儀組裝測(cè)試線各一條，可組裝測(cè)試各種型號(hào)合成儀1500臺(tái)套，達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入可達(dá)5000萬(wàn)元，利稅1600萬(wàn)元。
    獸藥企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，謀求雙贏。合資公司山西瑞象主營(yíng)針對(duì)家禽規(guī)模化養(yǎng)殖的獸藥品種，分兩期建成投產(chǎn)。
    第一期將建設(shè)粉劑、散劑、預(yù)混劑、口服液生產(chǎn)線各一條，生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)為粉劑/散劑/預(yù)混劑360 噸/年，口服液200000升/年；第二期將擴(kuò)大產(chǎn)能和建設(shè)藥物研發(fā)及技術(shù)服務(wù)中心，產(chǎn)能在一期基礎(chǔ)上擴(kuò)大一倍。盈利預(yù)期方面，第一期建成后，年銷(xiāo)售收入可達(dá)5500 萬(wàn)元，利稅可達(dá)1400 萬(wàn)元；第二期完成后，年銷(xiāo)售收入將超過(guò)1 億元，利稅超過(guò)4000 萬(wàn)元。合資方錦繡農(nóng)牧是山西省畜牧業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，被列入農(nóng)業(yè)部第一批肉雞標(biāo)準(zhǔn)化示范場(chǎng)名單，每年可出欄90 萬(wàn)只肉雞。公司與區(qū)域養(yǎng)殖業(yè)龍頭強(qiáng)強(qiáng)合作，一方面能快速布局并搶占當(dāng)?shù)氐墨F藥市場(chǎng)，打響自己的品牌，另一方面也是公司整合下游產(chǎn)業(yè)鏈的一大舉措。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司在這兩大控股子公司上的投資，意在整合獸藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等諸多上下游環(huán)節(jié)，從而搶占更多的市場(chǎng)份額，繼續(xù)引領(lǐng)我國(guó)獸藥行業(yè)的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年攤薄后每股收益分別為0.76 元、1.02 元和1.34 元，給予公司2012 年28 倍PE，目標(biāo)價(jià)為21.28 元，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)不規(guī)范導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)；多肽合成儀銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。