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投資要點(diǎn)
    瑞普生物發(fā)布2012 年中期預(yù)增公告，公司上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長10%-20%，盈利約為6269-6839 萬元，折合EPS 分別為0.32-0.35 元。
    公司上半年業(yè)績符合預(yù)期。由于今年上半年較去年新增加股權(quán)激勵期權(quán)成本568.7 萬元，同時，部分省市政府招標(biāo)苗價(jià)格進(jìn)一步走低，公司主動放棄部分投標(biāo)，導(dǎo)致今年上半年政府招標(biāo)苗收入較去年同期下降約2000 萬元，拉低公司整體業(yè)績增速，不過上述因素我們在此前報(bào)告及盈利預(yù)測中均有充分預(yù)期，因此10%-20%的業(yè)績增速符合我們此前預(yù)期。
    預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績將環(huán)比提升，上半年業(yè)績增速可能成為未來2-3 年的低點(diǎn)水平。根據(jù)以往歷史經(jīng)驗(yàn)，公司季度業(yè)績呈現(xiàn)逐季提升的分布規(guī)律。此外，公司豬瘟疫苗主要在上半年集中投招標(biāo)，因此政府苗收入減少的負(fù)面影響在下半年得以消除，下半年業(yè)績主要體現(xiàn)公司市場苗和獸藥制劑的增長，從1 季度來看，公司市場苗和制劑收入分別保持60%和28%以上的較快增速，預(yù)計(jì)下半年公司的豬細(xì)小病毒病滅活疫苗、雞馬立克病二價(jià)活疫苗及狂犬病滅活苗將推出市場，制劑方面抗菌藥倍諾林發(fā)力有望成長為千萬級品種，保證公司市場化業(yè)務(wù)的高速增長。
    2013 年公司募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)以及家畜及寵物藥物新品的開拓保證公司2013 年以后的高速增長態(tài)勢。
    目前公司募投項(xiàng)目中瑞普保定疫苗項(xiàng)目基本達(dá)產(chǎn)，瑞普天津的制劑項(xiàng)目有望于三季度達(dá)產(chǎn)，空港疫苗項(xiàng)目于2013 年下半年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司生物制品產(chǎn)能將增加400%，制劑產(chǎn)能翻番。
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.75/1.12/1.52 元，對應(yīng)PE 分別為23.3/15.7/11.6 倍，按30X2012PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)22.50 元，維持“買入”評級，積極推薦。