>> 湘財證券-瑞普生物(300119)年報點評：業(yè)績良好,各業(yè)務齊頭并進-120330
| 上傳日期： |
2012/4/15 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉彬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
昨晚公司公布2011年年報，報告期內公司實現(xiàn)銷售收入5.88億元，同比增長70.05%，歸屬于母公司凈利潤為1.14億元，同比增長38.23%，實現(xiàn)每股收益為0.77元。預計2012年第一季度歸屬于母公司凈利潤同比增長5%-15%。
投資要點：
市場化疫苗增長迅速，招標苗持續(xù)下滑。
報告期內公司獸用生物制品實現(xiàn)銷售收入3.07億元，同比增長26.26%，其中市場化疫苗收入為2.39億元，同比增長53.08%，招標苗銷售大幅下降21.56%，僅銷售6861萬元。公司在市場化疫苗領域的優(yōu)勢地位進一步加強，預計未來仍將保持高速增長。
獸用制劑保持高增長，新增獸用原料藥業(yè)務。
2011年公司獸用制劑實現(xiàn)銷售1.34億元，同比增長42.74%，隨募投項目的投產，產能瓶頸得以突破，預計未來仍將保持35%左右的速度增長。2011年公司新增獸用原料藥業(yè)務板塊，報告期內實現(xiàn)銷售收入1.54億元，獸用原料藥業(yè)務目前毛利率較低，僅為8.53%，隨著湖北龍翔經營效率的提高，毛利率將不斷提高，盈利能力逐漸增強。
矩陣式銷售助推公司快速成長。
2011年公司進行了銷售改革，形成了四縱四橫的矩陣式銷售模式，通過政府招標、大客戶直銷、網絡經銷三種方式建立了覆蓋全國的銷售網絡。公司能夠為客戶提供預防、診斷、治療、保健為一體的綜合性診療方案，通過產品管理實現(xiàn)研發(fā)與市場的對接，產品開發(fā)更加符合客戶需求，保持了瑞普生物營銷及服務在行業(yè)中的領先地位，促進了公司的快速發(fā)展。
收購瑞普保定大幅提高公司盈利能力。
2012年3月6日，瑞普生物約定以人民幣7000萬元收購創(chuàng)海發(fā)展持有的瑞普保定25%的股權，收購完成后，瑞普保定將成為公司全資子公司。瑞普保定是公司盈利能力最強的子公司，本次收購將大幅提高公司整體盈利能力。此外公司擬向湖南中岸增資2697萬元，增資后公司持有湖南中岸的股權將達到55.66%。此次增資用于湖南中岸的疫苗車間擴建，達產后將大幅提高湖南中岸的盈利能力。
估值和投資建議。
考慮到收購瑞普保定對公司的影響，我們預計公司2012-2014年EPS分別為1.19、1.60、2.09元，對應3月29日收盤價PE分別為18、13、10倍，公司目前的估值較低，長期投資價值凸顯，我們維持公司“買入”的投資評級，未來12個月目標價29.10元
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