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事件：
    公司今日公布2011 年年報(bào)。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.88 億元，同比增加70.05%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.50 億元，同比增長25.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.14 億元，同比增長38.23%，對應(yīng)每股收益0.77 元。分配預(yù)案：每10 股派發(fā)3 元（含稅），并轉(zhuǎn)增3 股。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績符合預(yù)期，三大業(yè)務(wù)增長迅速。公司2011 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.77 元，與我們之前預(yù)期的0.79 元基本一致。三大業(yè)務(wù)中，獸用生物制品實(shí)現(xiàn)收入3.07 億元，同比增長26.26%，毛利率為71.24%，降低了2.47%，下降原因是：（1）毛利率較高的國家招標(biāo)疫苗銷量同比減少21.56%；（2）招標(biāo)疫苗價(jià)格下降。
    獸用制劑實(shí)現(xiàn)收入1.34 億元，同比增長42.74%，毛利率為68.78%，上升了8.44%，主要原因是高附加值產(chǎn)品銷售占比增加使得整體銷售毛利率增加。獸用原料藥為2011 年新增業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入1.54 億元，毛利率僅為8.53%。
    市場化疫苗快速增長。2011 年公司實(shí)現(xiàn)政府招標(biāo)疫苗收入6860.85 萬元，同比減少21.56%，而市場化疫苗收入為2.39億元，同比增加53.08%。其市場化疫苗占疫苗總銷售額的比例由2009 年的53.80%快速提高到2011 年的77.68%（圖2）。目前，國家招標(biāo)苗占到動(dòng)物疫苗市場規(guī)模的七成，競爭激烈，眾多廠家大打價(jià)格戰(zhàn)，因而疫苗價(jià)格及其毛利率呈逐年下降趨勢。公司已將市場化疫苗定為獸用生物制品業(yè)務(wù)的發(fā)展重心，憑借高品質(zhì)產(chǎn)品在市場中建立良好口碑，確立在市場化疫苗領(lǐng)域的領(lǐng)軍者地位。