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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    瑞普生物低PE 收購重要子公司少數(shù)股權(quán)，將增厚公司業(yè)績。瑞普生物未來3 年將進(jìn)入高增長期，12-14 年EPS 預(yù)測1.01/1.34/1.76 元，增持，目標(biāo)價(jià)28 元。
    投資要點(diǎn)：
    超募資金收購子公司少數(shù)股權(quán)。瑞普生物公告以超募資金7000 萬元收購主要子公司瑞普保定25%少數(shù)股東權(quán)益，收購?fù)瓿珊?，瑞普保定將成為瑞普生物全資子公司。
    瑞普生物通過瑞普保定進(jìn)入生物制品行業(yè)。瑞普生物最初依靠獸用制劑產(chǎn)品起家，其最早的生產(chǎn)實(shí)體瑞普天津成立于1998 年，2001 年收購瑞普保定之后，瑞普生物正式進(jìn)入生物制品領(lǐng)域。
    瑞普保定是公司的主要利潤來源。過去5 年瑞普保定一直是瑞普生物最主要的利潤來源。上市后隨著其他子公司的貢獻(xiàn)上升，瑞普保定的利潤貢獻(xiàn)率有所下降，但仍然最主要的利潤貢獻(xiàn)主體。瑞普保定是公司主要的生物制品的生產(chǎn)基地。
    低PE 收購增厚業(yè)績，有利于流通股股東。瑞普保定2011 年凈利潤6000 萬元，7000 萬元的收購25%權(quán)益對(duì)應(yīng)靜態(tài)PE 為4.67 倍，遠(yuǎn)低于二級(jí)市場交易市盈率，收購后將增厚業(yè)績。
    瑞普生物將進(jìn)入高增長期。首先，瑞普生物的產(chǎn)品儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)架構(gòu)符合行業(yè)趨勢；其次隨著募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能將大幅提升；第三公司股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)條件明顯高于市場平均水平，提供長期增長動(dòng)力。
    增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元。我們對(duì)瑞普生物2012-14 年EPS 預(yù)測為1.01/1.34/1.76 元，目前動(dòng)態(tài)估值為22.6/17.0 倍，我們給予瑞普生物“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元。