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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    瑞普生物產(chǎn)品儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)架構(gòu)符合行業(yè)趨勢(shì)；IPO 募投項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期；股權(quán)激勵(lì)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。12-14 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)1.01/1.34/1.76 元，“增持”，目標(biāo)價(jià)28 元。
    投資要點(diǎn)：
    瑞普生物是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)于一體的動(dòng)保產(chǎn)品企業(yè)。
    瑞普生物的產(chǎn)品包括獸用生物制品和獸用制劑兩大類276 個(gè)品種，覆蓋動(dòng)物疫病預(yù)防、診斷、治療、促生長(zhǎng)以及調(diào)節(jié)免疫機(jī)制方面。
    國(guó)際動(dòng)保行業(yè)：行業(yè)高度集中，并購(gòu)改變格局。10 年全球動(dòng)保行業(yè)容量201 億美元，預(yù)計(jì)14 年行業(yè)容量將超220 億美元。國(guó)際動(dòng)保行業(yè)較為成熟，市場(chǎng)集中度高，Top10 占比超過(guò)80%。2008 年以來(lái)，幾宗重要并購(gòu)使國(guó)際行業(yè)格局發(fā)生了較大變化。
    規(guī)?；B(yǎng)殖推動(dòng)國(guó)內(nèi)動(dòng)保行業(yè)發(fā)展。勞動(dòng)力成本上升、養(yǎng)殖盈利波動(dòng)、食品安全要求等推動(dòng)我國(guó)規(guī)?；B(yǎng)殖比率加速提升。從散養(yǎng)到規(guī)?；瑢?duì)動(dòng)物產(chǎn)品觀念經(jīng)歷從“省成本”到“買保險(xiǎn)”的轉(zhuǎn)化，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；铀伲瑖?guó)內(nèi)動(dòng)保行業(yè)將迎來(lái)快速成長(zhǎng)。
    國(guó)內(nèi)動(dòng)保行業(yè)逐步走向市場(chǎng)化。08 年之前，動(dòng)保行業(yè)最關(guān)注的是動(dòng)物疫苗、政府采購(gòu)。09 年以后政府采購(gòu)幾近停滯，規(guī)?；B(yǎng)殖比率呈現(xiàn)加速，非政府采購(gòu)以及獸用制劑高速成長(zhǎng)，行業(yè)逐步走向市場(chǎng)化。
    增長(zhǎng)關(guān)鍵詞：常規(guī)疫苗、獸用制劑、畜用產(chǎn)品。即維持政府招標(biāo)份額，大力發(fā)展常規(guī)疫苗；制劑、原料藥有較大進(jìn)展；豐富畜用產(chǎn)品線。
    瑞普生物推薦邏輯。產(chǎn)品儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)架構(gòu)符合行業(yè)趨勢(shì)；IPO 募投項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期；股權(quán)激勵(lì)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
    增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元。我們對(duì)瑞普生物2012-14 年EPS 預(yù)測(cè)為1.01/1.34/1.76 元，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元。