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    事件： 
    瑞普生物發(fā)布2011 年年報(bào)報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.87 億元，比上年同期增長70.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14 億元，比上年同期增長38.23%，EPS 0.77 元。10-12 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.29 億元，分別同比增長50.96%、34.48%，公司擬向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股并派息3 元。公司預(yù)計(jì)2012 年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2353 萬元-2577 萬元,比上年同期增長： 5%-15%。  
    評論： 積極因素： 
    未來招標(biāo)政策將調(diào)整，將逐步推行"政府領(lǐng)導(dǎo)，獸醫(yī)主管部門監(jiān)督指導(dǎo)、以養(yǎng)殖企業(yè)和個人為主體"的強(qiáng)制免疫模式。3月5日，農(nóng)業(yè)部副部長高鴻賓在全國春季重大動物疫病防控工作視頻會議上強(qiáng)調(diào)，要創(chuàng)新強(qiáng)制免疫工作機(jī)制，逐步推行"政府領(lǐng)導(dǎo)，獸醫(yī)主管部門監(jiān)督指導(dǎo)、以養(yǎng)殖企業(yè)和個人為主體"的強(qiáng)制免疫模式。 目前招標(biāo)體系中存在的突出問題是招標(biāo)產(chǎn)品陷入惡性價格戰(zhàn)，招標(biāo)產(chǎn)品質(zhì)量得不到保證， 農(nóng)戶和養(yǎng)殖企業(yè)棄用政府招標(biāo)疫苗，造成國家經(jīng)費(fèi)的損失。由于豬瘟疫苗和豬藍(lán)耳病疫苗生產(chǎn)廠家較多， 我們預(yù)測這兩個產(chǎn)品將率先脫離目前招標(biāo)體制，實(shí)行完全市場化銷售。
    募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)能力大幅度提高。2011年募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，瑞普保定動物疫苗擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，瑞普高科募投項(xiàng)目中部分滅活疫苗項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)；湖南中岸豬瘟活疫苗（兔源）車間通過GMP認(rèn)證。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)解決了發(fā)展中產(chǎn)能瓶頸問題。 營銷改革帶來市場化銷售疫苗和制劑快速增長。2011年公司建立家禽、家畜、大客戶和商務(wù)招標(biāo)四個業(yè)務(wù)部門及市場、技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品管理與銷售管理四個業(yè)務(wù)支撐部門組成的矩陣式營系統(tǒng)，市場銷售疫苗銷售收入較上年增長53.08%，獸用制劑銷售收入比上年增長31%，保持了瑞普生物在營銷與技術(shù)服務(wù)在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。 湖北龍翔與湖南中岸盈利能力有望得到提升。湖北龍翔取得沃林妙林原料藥的批準(zhǔn)文號，公司將計(jì)劃生產(chǎn)5噸沃尼妙林及20噸氟苯尼考原料藥，進(jìn)軍規(guī)范市場，盈利能力未來有望得到提高。湖南中岸也將改擴(kuò)建疫苗車間，立足湖南市場，提高公司效益。 未來有望進(jìn)軍寵物領(lǐng)域。寵物市場在國際動保市場占據(jù)40%左右的市場份額，我國已經(jīng)具有了相當(dāng)數(shù)量的寵物保有量，但寵物用藥市場還未啟動，空間巨大。公司將積極開展寵物類藥物研發(fā)、加強(qiáng)市場投入、開展多形式的合資、合作，盡快將寵物業(yè)務(wù)形成公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。 
    消極因素： 
    2012年政府招標(biāo)疫苗價格繼續(xù)大幅度下挫。從山東省中標(biāo)結(jié)果看，豬藍(lán)耳病疫苗價格下降到0.1元/頭份， 口蹄疫疫苗下降到0.3元/頭份左右，豬瘟活疫苗價格下降到0.1元/頭份。招標(biāo)導(dǎo)致的價格戰(zhàn)仍在持續(xù)并且在加劇，瑞普生物2011年招標(biāo)疫苗占到公司收入（不包括原料藥）的15%左右，招標(biāo)降價對公司業(yè)績有一定影響，但影響幅度有限。 
    業(yè)務(wù)展望： 
    瑞普生物管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，產(chǎn)品豐富，營銷與技術(shù)服務(wù)在行業(yè)內(nèi)突出，是一家優(yōu)秀的動保企業(yè)。未來2-3年，公司將受益于豬瘟疫苗和藍(lán)耳病疫苗招標(biāo)政策的變化，營銷改革及募投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)將帶來市場化銷售疫苗及制劑繼續(xù)快速增長，公司未來2-3年將保持快速增長。 
    盈利預(yù)測與投資建議: 
    預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.77元、1.00元、1.43元，對應(yīng)PE 27倍、21倍、14倍，給予公司30倍估值，未來6個月目標(biāo)價30元，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。 風(fēng)險提示: 
    產(chǎn)品招標(biāo)價格劇烈下降；新產(chǎn)品審批低于預(yù)期