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事項(xiàng)
    公司2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.87億元，同比增長(zhǎng)70.05%，歸母公司凈利潤(rùn)、歸母公司扣非后凈利潤(rùn)1.14、1.08億元，同比增38.23%、53.53%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元，基本符合預(yù)期，擬每10股轉(zhuǎn)3股派3元（含稅）。預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)增5-15%，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的凈利潤(rùn)增15-25%，對(duì)應(yīng)EPS為0.16-0.17元。
主要觀點(diǎn)
    1.業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)符合預(yù)期。2011年公司實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)、歸母公司扣非后凈利潤(rùn)1.08億元，同比增38.23%、53.53%；對(duì)應(yīng)每股收益0.77元，基本符合預(yù)期。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.61元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入毛利率為55.55%同比下降15.24%，主要是由于公司收購(gòu)湖北龍翔之后獸用原料藥毛利率僅為8.53%以及去年高毛利政府招標(biāo)苗招標(biāo)價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利下降了2.47%導(dǎo)致的。公司費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為30%同比下降9.6個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降了5.43%、0.51%個(gè)百分點(diǎn)。
    第四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)1.57億元、0.29億元，同比增長(zhǎng)50.9%、41.78%，預(yù)計(jì)一季報(bào)凈利潤(rùn)增5-15%在稍低于預(yù)期，主要是由于今年一方面豬藍(lán)耳疫苗未獲批影響政府招標(biāo)苗的銷售，二是去年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到563萬(wàn)導(dǎo)致去年同期凈利潤(rùn)基數(shù)較高而且股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷較大導(dǎo)致的，但是我們分析認(rèn)為今年如果今年能夠?qū)崿F(xiàn)豬藍(lán)耳、豬瘟疫苗大養(yǎng)殖戶自主招標(biāo)，預(yù)計(jì)利好公司該類產(chǎn)品銷售，下半年預(yù)期可能稍有好轉(zhuǎn)。
    2.市場(chǎng)化疫苗是公司主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，2012年受益行業(yè)機(jī)遇將迎來(lái)新發(fā)展。
    2011年公司獸用生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07億元同比增長(zhǎng)27%，獸用生物制品的毛利占比達(dá)到67%是公司毛利潤(rùn)的主要來(lái)源。雖然2012年由于高毛利政府招標(biāo)苗收入下降21.56%導(dǎo)致獸用生物制品毛利下降2.47個(gè)百分點(diǎn)，但市場(chǎng)苗銷售形勢(shì)較好實(shí)現(xiàn)銷售2.38億元，同比上漲53%；而獸用制劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元增長(zhǎng)31%，但是毛利潤(rùn)占比僅為28%，此外湖北龍翔受用原料藥目前貢獻(xiàn)收入較大約為1.54億元，但是由于毛利較低毛利潤(rùn)占比僅4%。