>> 海通證券-瑞普生物(300119)中報點評：業(yè)績略低預(yù)期,下半年可期-120731
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司于 2012 年7 月31 日公布2012 年中報。2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.14 億元，同比增加17.48%。其中獸用生物制品實現(xiàn)營業(yè)收入1.67 億元，同比增長18.35%；獸用制劑實現(xiàn)營業(yè)收入7932.47 萬元，同比增長32.36%；獸用原料藥實現(xiàn)營業(yè)收入7355.06 萬元，同比增長1.12%。公司實現(xiàn)利潤總額8591.77 萬元，同比增長13.77%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤6658.07 萬元，同比增長16.83%；對應(yīng)每股收益0.35 元，同比增長16.85%。
點評：
行業(yè)增長乏力，業(yè)績略低預(yù)期。上半年，畜禽產(chǎn)品價格相比去年出現(xiàn)回落，豬肉和雞肉價格一直處于回落調(diào)整狀態(tài)，同時，飼料價格節(jié)節(jié)攀升，養(yǎng)殖成本提高。這兩方面因素直接導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)盈利空間收窄，從而影響到其上游的獸藥行業(yè)增長乏力。這是公司業(yè)績低于預(yù)期的宏觀因素。就公司微觀層面，其業(yè)績主要受到兩個因素拖累：一是國家招標(biāo)苗在獸用生物制品中的占比（21.33%）下降導(dǎo)致整體毛利率同比降低2.64%，同時，3555.89萬元的招標(biāo)收入同比減少了9.14%；二是今年實施的股權(quán)激勵增加了期權(quán)費用，影響了上半年業(yè)績。
下半年業(yè)績增長可期。公司在國家招標(biāo)苗上的收入和盈利減少，正是公司把戰(zhàn)略重心逐步移向市場化疫苗的體現(xiàn)，也符合我們之前報告的觀點：公司順應(yīng)獸藥行業(yè)發(fā)展趨勢，處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期。由于上半年正值國家招標(biāo)苗集中招標(biāo)期，公司在這方面的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移難免對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。但從市場化疫苗的角度看，公司上半年在扣除政府招標(biāo)苗后的獸用生物制品實現(xiàn)收入13118.16 萬元，同比增長28.93%。我們預(yù)計，下半年公司在市場化疫苗上的收入占比和增速均有提升。
此外，公司一系列新產(chǎn)品（如：頭孢喹肟制劑、雞馬立克、豬細(xì)小病毒、豬瘟ST 細(xì)胞苗、黃芪多糖、仔豬微生態(tài)產(chǎn)品等）也有望在年內(nèi)上市，從而推動公司整體業(yè)績的增長。
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