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    事件：
    瑞普生物與文水縣錦繡農(nóng)牧發(fā)展有限公司及自然人段建華共同出資2000萬元設(shè)立山西瑞象生物藥業(yè)有限公司，其中瑞普生物出資880萬元，持股比例為44%，是山西瑞象的控股股東。
    投資要點(diǎn)：
    山西瑞象以生產(chǎn)禽用獸藥為主，預(yù)期效益良好。
    山西瑞象項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為3300萬元，分兩期建設(shè)，其中一期投資2000萬元，占地約20畝。山西瑞象將開發(fā)和生產(chǎn)全面滿足家禽規(guī)?；B(yǎng)殖需要的新型、高效、安全、環(huán)保型動(dòng)物藥品，獸藥劑型以粉劑、散劑、預(yù)混劑、口服液等為主。預(yù)計(jì)一期建設(shè)完成后年收入可達(dá)5500萬元，實(shí)現(xiàn)利稅1400萬元，全部建成投產(chǎn)后年收入將超過1億元，利稅超過4000萬元，預(yù)期整體經(jīng)濟(jì)效益良好。
    深化與下游養(yǎng)殖企業(yè)合作，利于公司長期發(fā)展。
    山西瑞象二股東錦繡農(nóng)牧為山西省內(nèi)的大型農(nóng)牧企業(yè)，根據(jù)《中國畜牧業(yè)》資料，錦繡農(nóng)牧于2010年初建成，養(yǎng)殖設(shè)備先進(jìn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)出欄商品雞84萬只。在禽業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營中，公司養(yǎng)殖規(guī)模越來越大，已成為山西畜牧業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。通過設(shè)立山西瑞象，一方面公司強(qiáng)化了與養(yǎng)殖企業(yè)的合作，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)各方共贏；另一方面可以提高公司在山西的知名度，帶動(dòng)公司產(chǎn)品在山西地區(qū)的銷售。未來公司可能借鑒該模式，在其他區(qū)域和養(yǎng)殖企業(yè)合建獸藥公司。
    山西畜牧業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，山西瑞象具有良好發(fā)展前景。
    從養(yǎng)殖量看，山西省禽類養(yǎng)殖較為薄弱，2009年山西省家禽存、出欄量分別為6217萬只和5664萬只，遠(yuǎn)低于其他養(yǎng)殖大省。而根據(jù)山西省畜牧業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，肉雞產(chǎn)業(yè)已被列入重點(diǎn)培育發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，按照規(guī)劃要求，至2015年，山西省雞出欄量將達(dá)到6億只，為2009年出欄量的10倍以上，山西省禽類養(yǎng)殖業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。借助山西省畜牧業(yè)快速發(fā)展之東風(fēng)，背靠瑞普生物，山西瑞象具有良好的發(fā)展前景。
    估值和投資建議。
    山西瑞象為新設(shè)企業(yè)，盈利時(shí)間還具有不確定性，暫不考慮其對(duì)公司盈利的影響。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.75、0.99、1.27元，對(duì)應(yīng)9月11日收盤價(jià)PE分別為25、19、14倍，我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.74元。