>> 東方證券-瑞普生物(300119)下游行業(yè)景氣尚未恢復,長期值得看好-121127
| 上傳日期： |
2012/11/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江維娜，李淑花 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
下游行業(yè)景氣尚未恢復，長期值得看好。根據下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)的信息，今年受經濟大環(huán)境影響，消費有一定下滑，因此相應企業(yè)的銷售也相應減少，價格從去年春節(jié)后一直處于回落調整狀態(tài)，而豬肉價格也連續(xù)數(shù)月下降。然而我們長期看好該行業(yè)，以肉雞消費為例，目前中國的人均雞肉消費量仍然遠低于歐美國家，即使參照與我們飲食結構較為相近的臺灣的人均消費量，考慮到中國龐大的人口基數(shù)，預計還有較大的市場增長空間，
提供增值服務，鞏固現(xiàn)有市場份額。公司目前有營銷及技術服務人員近500人，其中160 名全職專業(yè)技術服務隊伍，32 名行業(yè)知名專家兼職隊伍，還擁有七個動物疫病診斷實驗室，24 小時800 技術服務電話，每年600 余場次疫病防控技術講座，每年超過10 萬份技術資料。公司通過職業(yè)化團隊為長期合作的下游客戶提供養(yǎng)殖系統(tǒng)化的解決方案，增值服務包括敏感藥物篩選、常見病毒分離鑒定、抗體監(jiān)測、特制苗定做、技術講座、疾病診斷、實驗室合作等，從而增加客戶尤其是大型養(yǎng)殖戶對公司的粘附度，有助于在較差市場環(huán)境下鞏固現(xiàn)有市場份額。
通過內沿外生增長，產品結構更趨完善。公司自上市后，在業(yè)內進行了一系列收購，將禽、畜產品收入比重逐步調整到接近1:1，而在疫苗產品中，畜類產品比重也接近4 成。而招標和非招標疫苗的比重也逐漸發(fā)生變化，目前收入上招標苗同比下滑，非招標苗同比上升，非招標苗的收入占比逐步上升到8 成左右，非招標苗中網絡客戶占比提升更快，體現(xiàn)在較差市場環(huán)境下公司良好的市場化營銷能力。
財務與估值
我們維持公司2012-2014 年每股收益0.73 元、0.99 元和1.22 元的盈利預測，根據可比公司估值25 倍，目標價18.25 元，維持“增持”的投資評級。
風險提示
產品質量風險；突發(fā)疫病風險；產品批準文號風險
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